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宏观快评：9月财政数据点评——广义财政发力，迈向财政大年

主要内容摘要

本报告分析2023年9月财政数据，焦点在于广义财政支出发力创新高，标志着财政活动向2024年财政大年迈进。报告强调，财政政策通过一般预算支出和专项债加速释放强劲力量，并探讨央地财政分工变化及中央加杠杆的可行性。同时，数据指出收入端有所改善但卖地低迷，支出端重点投向基建和科技。风险提示包括经济压力超预期、房地产下行和政策不及预期。

核心观点总结

• 广义财政发力：9月财政支出发力达99%，创近一年新高，贡献来自一般预算支出（同比增长52%，剔除卫生健康基数后63%）和专项债支出（同比增长261%）。展望2023-2024年，财政加力关键点包括国债增发（万亿级规模，提升地方支出预算）和专项债调整（提前下达期限延至2027年底）。
• 央地财政分工变化：地方财政面临消耗模式和债务压力，需中央加杠杆。中央杠杆率全球偏低（2022年213%，远低于G7平均），支持政策扩张。
• 支出和收入表现：9月财政支出稳健，基建和科技支出亮眼；收入端税收回正，但地产相关税回落；政府性基金支出创新高，卖地收入仍低迷。
• 风险提示：经济复苏基础不稳、房地产下行超预期可能影响财政力度。

数据要点

• 1-9月财政收入同比89%，支出同比39%；政府性基金收入同比-157%，支出同比-173%。
• 收入改善：税收增速时隔5月转正；支出结构优化，基建类支出拉动增强。

未来展望

• 2024年财政大年计划：包括国债补位（提升地方支出增幅至74%）、专项债提前下达确保政策连续性，以及央地分工调整以增强中央杠杆空间。

风险提示

• 外部风险：经济下行压力、卖地下行；内部风险：稳增长政策效果不及预期。