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财政数据点评：4月财政表现与前景

背景

2024年4月广义财政收入同比增长-6%，财政支出同比增长-53%，1-4月财政支出增速为2016年以来同期最低-23%，显示财政发力趋于放缓，但未来5-9月预期有高峰时刻到来。

5-9月财政发力支撑要素

1. 债务放量：5-9月政府债供给预计同比增加近16万亿元，仅次于2020年的23万亿元，主要由专项债（+7300亿）和特别国债（+7400亿）推动，若全部转化为支出，可拉动广义财政支出增速104个百分点。
2. 收入回暖：PPI回升可能抬升税收，1-4月税收同比增长仅0.5%，卖地收入已跨过2023年3-4月的高基数（如4月卖地收入同比降212%），但部分受去年“小阳春”影响。
3. 支出低基：2023年5-9月广义财政支出增速-53%，2024年同期可能因此低基数下实现回升。

主要隐忧

1. 化债扩散化：城投债净融资同比缩近7500亿元（接近专项债降幅），化债重心已从12个重点省份扩展至全国范围的高风险市县，后续财政支持力度仍需观察。
2. 卖地收入加速下滑：4月卖地收入降幅达212%，创2023年10月以来最大，凸显房地产库存压力，去库存政策是否能对冲需进一步检验。

其他数据点评

• 收入端：非税收入占比从历史高点回落（同比下降），主要因税收疲软拉动，4月税收增速-49%。
• 支出端：4月公共财政支出同比增长61%，增发国债资金持续形成支出，支撑民生和基建领域。
• 广义财政：政府性基金收入和支出双双下滑，土地市场表现疲软，财政发力可能受益于PPI回升和库存去化。

整体而言，财政政策发力虽有积极支撑，但需警惕债务化解和土地收入风险，未来政策力度将取决于数据变化和政策响应效果。风险包括国债发行超预期、通胀下行、土地市场进一步疲软等。