【宏观快评】4月财政数据点评-财政发力：有支撑有隐忧-240521-华创证券-14页_2mb

2024年4月财政数据总结

主要观点

报告分析2024年4月财政数据，显示广义财政收入同比-6%，支出同比-53%。强调5-9月财政发力有三大支撑因素，包括债务放量、收入回暖和支出低基，但隐含两点风险：化债扩散化和卖地收入加速下滑。

支撑因素

• 债务放量：5-9月预计政府债供给同比增加约16万亿，其中专项债（+7300亿）和特别国债（+7400亿）是核心，若全转化为支出，可拉动广义财政支出增速104个百分点。
• 收入回暖：PPI回暖可能提升税收（1-4月税收仅增0.5%），卖地收入已超越2023年4月高基数，降幅极大。
• 支出低基：去年5-9月广义财政支出增速-53%，提供了低基数环境。

隐忧因素

• 化债扩散化：1-4月城投债净融资同比减少7500亿，化债从重点省份扩展到全国，可能削弱财政力度。
• 卖地收入加速下滑：4月卖地收入同比-212%，为2023年10月以来最大降幅，凸显楼市去库存紧迫性，需观察政策风险。

数据点评

• 收入端：4月财政收入同比-27%，非税收入占比从历史高点回落；税收偏弱受PPI低迷影响。
• 支出端：4月公共财政支出同比61%，增发国债资金推动民生和基建支出增长；政府性基金收入和支出持续下滑。
• 广义财政：卖地收入降幅近半年最大，财政收入增速第四个月回落，受益于潜在税收改善和土地市场回暖。

风险提示

包括国债发行、通胀下行和卖地收入超预期风险。