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纺织服装行业周报总结（2018年8月20日）

核心内容概述

2018年8月13日至8月20日期间，纺织服装行业经历了一轮板块错杀，但整体估值仍处于历史低位，具备较大的修复空间。分析师王立平认为，服装消费在7月企稳，人民币贬值及棉价上涨为行业带来利好，板块有望迎来估值修复。

主要观点

1. 行业整体表现

• 板块表现：上周纺织服装板块表现强于市场，服装家纺指数下跌4.74%，但强于申万A指数0.15个百分点；纺织制造指数下跌2.96%，强于申万A指数1.93个百分点。
• 市场情绪：由于50家数据增速下滑，市场情绪偏悲观，但分析师认为消费企稳，估值修复空间大。
• 行业数据：
  • 2018年7月，全国限额以上批零数据中服装品类零售额同比增长9.1%，环比6月有所下滑，但累计1-7月增速为10%，优于去年同期。
  • 人民币自4月贬值超过9.8%，对出口企业有利。
  • 棉价保持稳定，分析师长期看涨，预计未来有望上涨。

2. 重点推荐标的

• 品牌服饰：
  • 高端服饰具备穿越周期属性，推荐比音勒芬、歌力思、安正时尚。
  • 比音勒芬2018年Q2业绩大幅增长56.5%，预计18-19年增速35%以上。
  • 歌力思和安正时尚估值修复空间较大，当前PE仅16倍。
• 纺织制造：
  • 推荐百隆东方、鲁泰A、中州国际。
  • 百隆东方越南产能逐步释放，预计未来两年产能增长双位数，18年PE为12倍。
• 大众服饰：
  • 推荐海澜之家、太平鸟、森马服饰。
  • 海澜之家PE为13倍，估值具备安全边际。
• 电商：
  • 推荐跨境通、南极电商、开润股份。
  • 跨境通7月流量稳定增长，预计未来增长趋势良好。

关键信息

1. 7月社零数据

• 服装品类零售额同比增长9.1%，环比6月有所下降，但累计1-7月增速为10%，较去年同期提升3.2个百分点。
• 服装消费企稳，市场情绪偏悲观，但分析师认为未来增长有望优于二季度。

2. 人民币贬值

• 自4月至今累计贬值超过9.8%，美元兑人民币中间价跌破6.9。
• 人民币贬值对纺织出口企业有利，带来汇兑收益。

3. 棉价及棉纺行业

• 棉价保持稳定，分析师长期看涨，预计未来有望上涨。
• 19年全球棉花需求缺口确定性强，棉价上行将带动棉纺产品提价，提升毛利。
• 棉价上涨将带动纺织制造公司业绩提升，如百隆东方、鲁泰A等。

4. 重点公司表现

• 安踏体育：2018年中报显示收入增长44.1%，净利润增长35.1%，上调目标价至45.6港币，评级为买入。
• 罗莱生活：18年中报归母净利润增长35.1%，预计18-20年归母净利润分别为5.52/6.67/7.72亿元，PE分别为15/13/11倍，评级为买入。
• 海澜之家：上半年收入增长8.2%，利润增长10.2%，PE为13倍，估值安全边际大。
• 比音勒芬：中报收入增长36.5%，净利润增长45.8%，预计18年PE为26倍，评级为买入。
• 拉芳家化：18年中报收入增长2.8%，归母净利润增长57.8%，预计18-20年归母净利润分别为1.85/2.11/2.39亿元，PE分别为19/17/15倍，评级为增持。

行业与公司动态

1. 行业动态

• Tapestry集团：蔻驰计划年底在中国首次办秀，加大对中国市场的投入，预计中国消费者将成为其发展重心。
• 行业趋势：纺织制造公司积极布局越南产能，以应对人民币贬值和全球棉花需求缺口。

2. 公司公告

• 跨境通：320万股解禁，公司流量稳定增长。
• 比音勒芬：与山东如意科技进行要约收购，提升市场关注度。
• 安踏体育：多品牌战略初见成效，FILA品牌表现优异。
• 森马服饰：完成全资子公司注册，推进多品牌、多品类、多渠道布局。
• 海澜之家：与腾讯合作，加速新零售布局，设立百亿产业基金。

估值与投资建议

1. 行业估值

• 行业整体估值处于历史低位，优质公司具备较大安全边际。
• 7月社零数据企稳，分析师看好行业复苏。

2. 投资建议

• 品牌服饰：继续推荐高端品牌及龙头白马，如比音勒芬、歌力思、安正时尚。
• 纺织制造：看好棉价上涨带来的业绩弹性，推荐百隆东方、鲁泰A、中州国际。
• 大众服饰：推荐海澜之家、太平鸟、森马服饰。
• 电商：推荐跨境通、南极电商、开润股份等。

股票投资评级说明

• 买入：预期相对市场表现20%以上。
• 增持：预期相对市场表现5%-20%。
• 中性：预期相对市场表现-5%至5%。
• 减持：预期相对市场表现5%以下。

法律声明

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