20180820-中国银河-纺织服装行业_7月社零数据不及预期_细分龙头仍存安全边际_25页_2mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

2018年8月20日发布的纺织服装行业周报，总结了7月社零数据、行业动态、投资观点及风险提示等内容，旨在为投资者提供行业分析和投资建议。

主要观点

1. 本周行业热点

• 7月社零数据：7月社会消费品零售总额为3.07万亿元，同比名义增长8.8%，实际增长6.5%。服装鞋帽零售额增速为8.7%，环比下降1.3PCT，是CPI七大品类中唯一出现环比下降的分类。
• 人民币贬值：自2018年6月以来，人民币累计贬值7.52%，对出口导向型企业有利，尤其是棉纺出口占比高的企业。
• 政策利好：国务院发布《医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》，计划生育扶助保障项目将由中央与地方共同承担，预计对童装企业及母婴产业链带来业绩增长预期。
• 李宁业绩：李宁上半年营收47.13亿元，同比增长17.9%，净利润2.69亿元，创上市以来中报最好成绩，显示出其转型成效显著。

2. 行业走势与投资建议

• 板块表现：SW纺织服装板块本周下跌4.08%，其中服装家纺子版块指数下跌4.74%，纺织制造子版块指数下跌2.96%。
• 核心推荐组合：森马服饰、海澜之家、比音勒芬被推荐，累计收益为-13.27%，跑输SW纺织服装指数2.35PCT，但夏普比率优于指数。
• 行业趋势：服装家纺自2017Q4以来复苏回暖，但5月开始增速下降。纺织制造板块受益于人民币贬值，盈利改善。
• 细分领域：
  • 休闲服饰：具备巨头诞生的条件，森马服饰通过战略转型，童装业务增长迅速。
  • 男装：海澜之家布局多品牌，市场占有率提升，虽需强化渠道效率，但龙头效应显著。
  • 运动户外：需借鉴国际品牌经验，比音勒芬作为高尔夫服饰龙头，有望受益于行业增长。
  • 童装：市场集中度低，未来增长潜力大，政策鼓励二胎将带来业绩提升。
  • 纺织制造：行业进入成熟期，龙头企业具备较强竞争力，受益于人民币贬值。

3. 估值分析

• 行业估值：截至2018年8月17日，国内纺织服装板块市盈率为21.78倍，高于美日，但相对溢价率处于较低水平。
• 国际对比：国际纺织服装龙头公司过去五年收入CAGR平均为7.99%，利润CAGR平均为4.06%。国内白马股过去五年收入CAGR平均为14.23%，利润CAGR平均为9.44%。
• 估值指标：
  • 市净率（PB）：国内纺织服装板块PB为1.86倍，低于美国（3.69倍），略高于日本（1.03倍）。
  • 市销率（PS）：国内纺织服装板块PS为2.15倍，低于国际平均水平（如LVMH为3.34倍）。
  • 市盈率（PE）：国内纺织服装板块PE为21.00倍，高于国际平均（如LVMH为24.83倍）。

4. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期：可能影响行业整体表现。
• 大量存货减值风险：部分企业库存压力较大。
• 汇率大幅波动：可能对出口企业造成影响。
• 棉价大幅波动：影响原料成本。
• 部分公司解禁压力：可能带来股价波动。

关键信息

1. 7月社零数据

• 7月社零总额3.07万亿元，同比名义增长8.8%，实际增长6.5%。
• 服装鞋帽零售额增速8.7%，环比下降1.3PCT，是CPI七大品类中唯一出现环比下降的分类。

2. 行业数据

• 出口增长：7月出口纺织品服装269.50亿美元，同比增长5.74%，其中纺织纱线、织物及制品增长8.78%，服装及衣着附件增长3.99%。
• 棉价走势：内外棉价差缩小，人民币贬值推动进口纱成本上升，国内棉价有上行预期。
• 库存情况：纺织业产成品存货同比减少1.6%，纺织服装业存货增加2.6%，皮革、毛皮等存货增加7.1%。

3. 个股表现

• 涨幅前十：朗姿股份、多喜爱、起步股份、比音勒芬、如意集团、日播时尚、安奈儿、星期六、安正时尚、新野纺织。
• 跌幅前十：商赢环球、欣龙控股、中潜股份、开润股份、贵人鸟、棒杰股份、歌力思、地素时尚、振静股份、旷达科技。

4. 公募基金持仓

• 公募基金重仓持股市值占总重仓持仓比重为0.65%，低于历史平均0.78%，但呈现逐步上升趋势。

5. 上市公司动态

• 朗姿股份：完成短期融资券兑付，召开智慧零售战略发布会。
• 摩登大道、希努尔、报喜鸟、九牧王：筹划重大资产重组或停牌。
• 起步股份：限售股解禁及股东减持计划。
• 梦洁股份：持股5%以上股东股权质押延期购回及解除。

结论

纺织服装行业整体表现不佳，但细分领域龙头仍具投资价值。建议关注估值较低、业绩增长确定的公司，如海澜之家和森马服饰，同时关注人民币贬值对出口企业的影响。行业未来将呈现结构性机会，龙头企业的转型和布局是关键。