20221127-国信期货-2023年投资策略报告_投产压力不减_市场重心波动下移_13页_1mb

国信期货2023年聚烯烃投资策略报告总结

核心内容

2023年聚烯烃市场将面临供应压力不减与需求逐步复苏的双重影响。国内与海外均处于产能扩张周期，叠加疫情及宏观经济波动，市场重心整体下移，预计塑料与PP期货价格将在7000-9000元/吨区间波动。投资建议以逢高滚动做空为主，同时关注正向套利机会。

主要观点

1. 供应端：产能扩张持续，市场压力加大

• 国内供应：2023年PE、PP计划新增产能分别为400万吨、450万吨，产能增速分别为13.9%、12.9%，较2022年有所提升。广东石化等延期装置有望在2023年第一季度投产，对短期市场形成较大冲击。
• 海外供应：2023年海外PE、PP新增产能预计分别为666万吨、496万吨，海外供应压力回归，加上进口恢复将对国内供应形成更大影响。
• 成本结构：当前聚烯烃成本区间在8000-9400元/吨，PDH工艺成本最高，外采煤CTO次之，油基工艺随后，MTO工艺成本相对较低。

2. 需求端：国内逐步复苏，出口增速放缓

• 国内需求：2023年国内需求预计呈现前低后高、有序复苏的态势。上半年疫情扰动仍存，下半年经济活动有望恢复，居民消费预期回升，地产政策支持将改善建筑管材类需求。
• 出口市场：受欧美经济下滑影响，出口增速预期较2022年有所回落，出口市场面临更多挑战。

3. 进出口是影响国内供应的关键变量

• PE进口：2022年1-10月PE累计进口1110.8万吨，同比下降9.9%，LLDPE进口下降13.7%。下半年随着海外需求走弱，进口量回升。
• PP进口：2022年1-10月PP累计净进口131.5万吨，同比下降17.2%。下半年进口窗口开启，出口窗口关闭，市场出现逆转。
• 价差变化：海外供应回归将导致区域间价差收敛，PE预计强于PP，但需关注投产进度差异。

4. 新料对再生料的挤压

• 2022年新料与再生料价差持续维持在千元以上，刺激再生料产量增长。随着新料产能释放及成本回落，价差预期收窄，再生料需求空间或被压缩。

5. 成本回落修复现金流，但利润难恢复

• 2022年高油价与弱需求导致聚烯烃企业利润大幅下滑，现金流紧张。2023年能源价格重心回落，企业现金流预期改善，但行业利润难以回到历史高位。

6. 市场走势：近强远弱，关注结构性机会

• 在扩能周期下，市场预计呈现近强远弱走势，PE与PP价差结构有望维持。但需警惕供给放量与需求复苏节奏不一致导致的价差逆向波动。

关键信息

• 2022年行情回顾：聚烯烃市场呈现前高后低走势，塑料与PP期货在3月创下年内高点，但8月和10月出现低点。
• 2023年供应预期：国内PE、PP新增产能分别为400万吨、450万吨，海外PE、PP新增产能分别为666万吨、496万吨。
• 2023年需求预期：国内需求前低后高，出口增速预期回落。
• 成本与利润：当前聚烯烃成本在8000-9400元/吨，2023年能源价格回落将改善现金流，但利润难以恢复。
• 投资建议：建议采取逢高滚动做空策略，关注正向套利机会。
• 风险提示：美联储货币政策变化、疫情超预期发展、新装置投产进度不及预期。

重要数据与图表

• 图1：PE期现走势
• 图2：PP期现走势
• 图3：PE产能及增速
• 图4：PP产能及增速
• 图5：PE累计进口与出口
• 图6：PP累计进口与出口
• 图7：PE美国月度进口
• 图8：LLDPE区域价差
• 图9：PP区域价差
• 图10：塑料制品产量及增速
• 图11：地产开工、施工及销售增速
• 图12：低压管材行业开工
• 图13：再生PE与再生PP产量
• 图14：塑料与PP跨期价差
• 图15：PE与PP生产成本与利润

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 联系方式：电话 0755-82130614，邮箱 15098@guosen.com.cn

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