20221127-国信期货-螺纹钢2023年投资策略报告_行业寒冬_期待复苏_15页_1mb

报告摘要

国信期货2023年螺纹钢投资策略报告总结

核心内容

2022年螺纹钢市场经历了从成本支撑型上涨到需求塌陷式下跌的转变，主要受地产行业全面萎缩影响。2023年，市场走势将取决于需求是否复苏及复苏时间点。

主要观点

2022年市场回顾
螺纹钢期货价格在2022年1-3月震荡走高，4-10月逐步走低，11月略有反弹。整体走势呈现“成本支撑—需求塌陷”的特征。
需求端分析
2022年地产新开工面积大幅下降，尤其是10月达到2009年以来新低，导致螺纹钢需求断崖式下滑。基建投资虽有回暖预期，但实际数据未完全兑现。其他行业如机械加工仍低迷，而汽车行业和部分家电行业表现较好。
供给端分析
原料端铁矿石、焦炭、炼焦煤等供应总体维持稳定或小幅增长，但因需求疲软，库存持续去化。螺纹钢产量预计与2022年持平或略减，受产能和利润限制，大幅增产可能性较低。
市场结构变化
2022年螺纹钢期现结构显示远月贴水，反映市场对未来悲观情绪。但随着政策转向，远月贴水有所收窄。现货价格多数区域下跌，但11月华东市场有所反弹。
2023年走势推演
针对2023年需求复苏情况，报告提出三种可能性：
- 可能性一（10%）：需求2022年底回暖，力度较强，房地产新开工恢复15%增速，螺纹钢全年均价4600元/吨，基差缩小甚至出现期货升水。
- 可能性二（70%）：需求2022年底见底，2023年房地产新开工恢复10%增速，螺纹钢价格震荡反弹，全年均价4000元/吨，基差维持在100-200元/吨。
- 可能性三（20%）：需求未见底，房地产新开工仍低迷，螺纹钢价格重心下移，全年均价3000元/吨，基差维持在200元/吨以上。

关键信息

2022年数据
- 螺纹钢期货1月合约年下跌10.08%至3416元/吨。
- 钢材社会库存同比减少20.7%，螺纹钢社会库存同比下降23.2%。
- 铁矿石进口量同比下降1.7%，但进口均价大幅下滑30.1%。
- 焦炭产量同比增长0.1%，但钢厂库存下降11.6%。
- 房地产开发投资同比下降8.8%，新开工面积同比下降37.8%。
政策影响
- 2022年10月地产新开工见底，政策面明显转暖，包括下调公积金贷款利率、鼓励地产融资等。
- 基建投资有望因专项债发行加速而回暖，预计2023年需求将有所改善。
资金面与基差
- 国内资金面中性略偏宽松，预计期货仍贴水现货。
- 基差预计维持在100-200元/吨之间，若需求强劲，基差可能缩小甚至期货升水。