银行行业月报：监管与市场利率向好，板块避险功能凸显-20180808-中原证券-12页-1mb

报告摘要

银行行业月报总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，研究助理王鸿行协助，主要分析2018年8月银行行业的情况，包括市场表现、政策变化、利率走势及个股表现，同时给出投资建议与风险提示。

主要观点

银行指数表现优于沪深300指数：2018年7月15日至8月8日期间，银行指数跑赢沪深300指数8个百分点，涨幅位居29个中信一级行业第5位。
金融监管边际放松：资管新规细则与理财新规征求意见稿的发布，显示监管政策见底，有利于缓解银行资产质量担忧和资管业务转型压力。
市场利率下行：7月市场利率明显下降，SHIBOR利率及同业存单发行利率回落至2016年中枢水平，有助于缓解中小银行负债端压力，改善净息差。
货币政策传导机制改善：国务院金融稳定发展委员会会议强调打通货币政策传导机制，以解决融资难融资贵问题，未来有望对商业银行中小微企业融资业务提供更多激励。
MPA参数调整：央行初步决定下调MPA结构性参数，适度放宽考核要求，以支持银行信贷投放，对股份行与城商行可能更有利。
银行盈利与资产质量稳中向好：已有6家上市银行发布上半年业绩快报，收入与资产质量普遍改善，预计全年仍将继续保持向好趋势。
估值相对偏低：截至2018年8月7日，银行板块PB（LF）为0.92倍，低于沪深300指数的1.44倍，估值合理偏低，维持“同步大市”投资评级。
个股表现分化：股份行整体表现优于其他类型银行，吴江银行、招商银行、宁波银行等涨幅靠前，建议重点关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行，同时关注股份行的收入改善潜力。

关键信息

1. 行情跟踪

银行指数跑赢沪深300：7月15日至8月8日期间，银行指数涨幅明显，最终跑赢沪深300指数8个百分点。
个股涨幅：吴江银行（+13.24%）、招商银行（+8.58%）、宁波银行（+7.88%）、兴业银行（+6.61%）、浦发银行（+6.53%）为涨幅前五的银行。

2. 政策跟踪

资管新规与理财新规落地：7月20日，资管新规细则与理财新规征求意见稿发布，缓解银行非标回表压力，改善理财业务转型环境。
监管阶段性见底：政策放松旨在修复社融规模、防范违约潮，但转型方向未变，过渡期将平稳进行。
货币政策宽松：央行加大MLF操作力度，流动性偏宽松，有助于缓解市场利率压力。
MPA考核调整：央行初步决定下调MPA结构性参数，适度放宽考核要求，支持银行信贷投放。
窗口指导信托：监管鼓励信托公司加快项目投放，以配合资管新规，推动银行与信托在非标投资上的衔接。

3. 利率走势

市场利率明显下行：SHIBOR利率及同业存单发行利率已回落至2016年中枢水平，抵消了2017年的上行幅度。
中小银行受益最大：利率下行有助于缓解对同业负债依赖较高的中小银行净息差压力，改善利息收入。

4. 个股跟踪

盈利与资产质量改善：南京银行、上海银行、杭州银行等的营业收入增速较2017年显著提升，资产质量普遍向好。
具体数据：
- 南京银行：营业收入同比增速8.62%，不良贷款率持平。
- 杭州银行：营业收入同比增速26.39%，不良贷款率下降0.03个百分点。
- 招商银行：营业收入同比增速11.47%，不良贷款率下降0.18个百分点。
- 宁波银行：营业收入同比增速9.79%，不良贷款率下降0.08个百分点。
- 上海银行：营业收入同比增速28.28%，不良贷款率下降0.06个百分点。
- 吴江银行：营业收入同比增速11.36%，不良贷款率下降0.25个百分点。

5. 投资建议

维持同步大市评级：当前银行板块估值相对偏低，维持“同步大市”投资评级。
关注重点银行：建议重点关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。
股份行机会显现：股份行因监管放松与利率下行，收入端改善预期较大，值得关注。

风险提示

经济表现不及预期：可能影响银行资产质量与盈利。
金融监管超预期：可能对银行业务带来新的压力。
系统性风险：金融体系的稳定性面临挑战。

行业与公司投资评级

行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间）。
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。