20180808-中原证券-银行行业月报_监管与市场利率向好_板块避险功能凸显_12页_1mb

银行行业月报总结

核心内容

本报告分析了2018年8月银行行业的市场表现、政策动向及投资建议，指出金融监管边际放松、市场利率下行对银行板块形成支撑，推动银行指数跑赢沪深300指数，整体行业呈现稳中向好的态势。

主要观点

1. 市场表现

• 银行指数跑赢沪深300：7月15日至8月8日，银行指数最终跑赢沪深300指数8个百分点。
• 行业排名靠前：在29个中信一级行业中，银行业涨幅位居第5位。
• 股份行表现优于其他类型银行：吴江银行、招商银行、宁波银行等股份行涨幅靠前。

2. 政策动向

• 金融监管阶段性见底：资管新规细则与理财新规征求意见稿的落地，显示监管政策边际放松，有利于缓解银行资产质量担忧和资管业务转型压力。
• MPA参数调整：央行初步决定下调MPA结构性参数，适度放宽考核要求，支持银行满足有效信贷需求。
• 货币政策传导机制：国务院金融稳定发展委员会强调打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力，尤其是中小企业融资。

3. 市场利率下行

• 流动性宽松：7月央行加大MLF操作力度，流动性偏宽松，市场利率明显下降。
• 同业市场利率回落：同业存单发行利率和SHIBOR利率已回落至2016年中枢水平，抵消了2017年的上行幅度。
• 对中小银行影响较大：市场利率下降将改善对同业负债依赖较高的中小银行的净息差，带动利息收入增长。

关键信息

估值与评级

• 银行板块估值偏低：截至2018年8月7日，银行板块PB（LF）为0.92倍，低于沪深300指数的1.44倍，估值相对合理偏低。
• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，认为银行板块短期具有防御价值。
• 重点公司评级：
  • 农业银行、平安银行、招商银行、工商银行、建设银行、南京银行：买入/增持。
  • 股份行：具有较大收入改善预期，建议适当关注。

个股表现

• 业绩快报显示盈利稳中向好：6家上市银行上半年营业收入与净利润普遍改善，资产质量也有所提升。
• 净息差改善是主要驱动力：南京银行、杭州银行、上海银行等银行的营业收入增速显著提高，主要受益于净息差改善。
• 不良贷款率下降：除南京银行外，其余5家银行不良率均有所下降，资产质量风险缓解。

投资建议

• 短期防御价值凸显：当前市场不确定性较大，银行板块具备避险功能，建议投资者关注其防御性。
• 重点推荐银行：建议重点关注农业银行、平安银行、招商银行、工商银行、建设银行、南京银行等，同时适当关注股份行的收入改善预期。
• 长期趋势向好：预计2018年银行盈利与资产质量仍将保持稳中向好的趋势，政策支持与利率下行将为行业提供持续改善空间。

风险提示

1. 经济表现不及预期
2. 金融监管超预期
3. 系统性风险

附录：重点公司估值表（截至2018年8月7日）

图表目录（摘要）

• 图1：银行指数与沪深300指数区间涨跌幅（7月15日-8月7日）
• 图2：各行业指数（中信）7月15日-8月7日区间涨跌幅
• 图3：各上市银行7月15日-8月7日区间涨跌幅
• 图4-7：2014-2018年社会融资规模、货币供应量、信托贷款、委托贷款走势
• 图8-11：SHIBOR利率、同业存单发行利率、质押式回购利率走势
• 图12：上市银行同业负债占比
• 图13-14：银行与沪深300指数PE(TTM)、PB(LF)对比
• 表1：已公布业绩快报上市银行营业收入、净利润与不良率变动情况
• 表2：重点公司估值表

总结

本报告指出，2018年7月至8月期间，银行板块在金融监管边际放松和市场利率下行的双重推动下，表现优于沪深300指数，整体估值偏低，具备防御价值。政策层面，资管新规细则与理财新规征求意见稿的落地，缓解了银行资管业务的不确定性，为行业平稳转型提供支持。同时，央行通过MLF操作加大流动性投放，市场利率显著下降，有利于改善中小银行净息差，提升盈利空间。从个股角度看，部分银行如招商银行、宁波银行、南京银行等业绩稳中向好，资产质量风险缓解，值得重点关注。整体而言，银行行业在政策与市场双重支持下，短期具备防御属性，长期则有望迎来盈利与资产质量的持续改善。