20210303-长江期货-宏观金融期货三月月报_29页_3mb

宏观金融期货三月报总结

核心内容概述

本报告为2021年3月宏观金融期货分析，涵盖股指期货、国债期货及政策指引三大板块。整体来看，市场受到疫情反复、货币政策及全球经济复苏等多重因素影响，呈现出震荡调整的态势。

01 股指期货

走势回顾

• 上证综指、上证50、沪深300及中证500股指及基差均出现波动。
• 春节后流动性回收，核心资产下跌，中美利差缩小导致人民币贬值预期增强。
• 股指进入底部横盘震荡阶段。

主要观点

• 2月制造业PMI为50.6%，较前值下降0.7个百分点，显示经济增速放缓。
• 新订单指数和生产指数均有所回落，表明市场需求和生产活动受到季节性因素及疫情扰动影响。
• “就地过年”政策未显著推动服务业反弹，经济复苏节奏偏慢。
• 央行可能继续维持宽松货币政策，以支持经济增长，权益类资产仍受流动性支撑。

02 国债期货

走势回顾

• 国债期货低位徘徊反弹基本结束，通胀预期和升息预期增强。
• 流动性需求下降，央行SLF操作规模大幅缩减，2月末SLF余额为0。

主要观点

• 国内消费和投资上行不及市场预期，疫情反复拖累消费修复。
• 对外贸持续扩张，出口同比增长18.1%，进口增长也优于预期，显示经济仍有韧性。
• CPI温和上行，PPI修复速度可能放缓，整体通胀水平仍处于低位。
• M2同比增长10.1%，M1增速收敛，信用扩张转折点显现，货币乘数可能下行。

03 政策指引

流动性变化

• 央行2月净回笼资金放缓，3月流动性环境友好，对债市短端利率有利。
• 3月银行间流动性充足，回购定盘利率和同业拆借利率维持低位。

政策信号

• 流动性预马俊：发出预警信号，指出楼市和股市的资产泡沫期紧，引发市场对货币政策收紧的担忧。
• 流动性预易纲：强调政策将保持一致性、稳定性和持续宽松，不会过早退出支持。
• 鲍威尔：美联储不会迅速加息，当前不是讨论退出量化宽松（QE）的时候。
• 耶伦：认为美元价值应由市场决定，美国不会刻意贬值；同时呼吁出台大型刺激计划。

利差与人民币贬值

• 中美利差缩小，人民币贬值预期增强，美元和人民币同时贬值，显示市场对美元走势的担忧。

市场展望

• 权益市场中观看涨受到冲击，可能进入中观调整阶段。
• 泡沫阶段由一阶向二阶转换，泡沫转移至同步阶段，未来3-4月或将出现泡沫转换。

风险提示

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结语

报告指出，当前市场处于震荡调整阶段，货币政策保持宽松，经济复苏仍需时间，通胀水平温和，资产泡沫逐步转换。投资者应关注政策信号和市场变化，谨慎决策。