20210303-华宝证券-量化择时与资产配置月报_通胀预期升温_黄金的投资机会来了吗__13页_1mb

金融工程月报总结：通胀预期升温，黄金的投资机会来了吗？

核心内容概述

本报告聚焦于当前宏观经济环境对大类资产配置的影响，重点分析了通胀预期升温背景下黄金的投资机会。通过多维度择时模型，对A股、港股、债券及黄金市场进行了综合研判，并提出了相应的资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 黄金投资机会分析

• 黄金属性：黄金兼具货币、商品与金融属性，其价格主要由实际利率（名义利率与通胀水平）决定。
• 当前环境：目前通胀处于低位，而利率快速上行，导致实际利率上升，黄金价格承压。
• 未来预期：若通胀上行斜率加快，超过利率上行速度，则黄金可能迎来以通胀逻辑主导的交易机会。
• 金铜比分析：金铜比处于历史低位，表明黄金配置性价比高于铜为代表的工业金属。
• 结论：当前对黄金的态度可以更乐观，建议在战略上逐步配置黄金。

2. A股市场择时观点

• 市场表现：近期A股市场疲弱，验证了流动性收紧预期带来的估值调整。
• 估值状态：沪深300指数PB处于高位，一致性指数偏低，波动率正常，显示市场情绪偏空。
• 北向资金：北向资金净流入为负，显示外资对A股情绪偏弱。
• 动量趋势：短期与中短期动量看空，中期与中长期动量看多，整体趋势偏强。
• 配置建议：建议转向防御策略，降低仓位，配置前期滞胀、估值较低的板块，如地产。

3. 债券市场择时观点

• 通胀形势：当前通胀处于中低水平，CPI下行，PPI和PPIRM上行。
• 流动性状态：货币流动性收紧，实体流动性中低，综合流动性评分较低。
• 动量趋势：短期、中短期、中期动量看多，中长期与长期动量看空。
• 估值状态：债券估值处于正常分位，未发出明显交易信号。
• 市场表现：受美债收益率上行影响，国内债市表现平稳，但存在中美利差收窄及海外资本回流的潜在风险。
• 结论：债市预计维持区间震荡，趋势性行情难以出现。

4. 港股市场跟踪

• 市场表现：港股受流动性收紧影响，近期表现不佳，但性价比高于A股。
• 动量趋势：短期动量看空，其余期限均看多，显示中长期趋势偏强。
• 配置建议：中长期仍有机会，但短期需规避风险。

5. 黄金市场跟踪

• 基本面分析：美国10年期国债收益率和CPI上行，美元指数下行，对黄金形成支撑。
• 动量趋势：黄金各期限动量均为空头，显示短期价格承压。
• 事件驱动：黄金价格处于过去5年85%分位数，发出看空信号。
• 结论：黄金价格或将在通胀提速后迎来交易机会，建议逐步配置。

大类资产配置建议

风险提示

• 模型风险：量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 市场风险：市场有风险，投资需谨慎。
• 信息风险：报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 适当性声明：报告仅适用于专业机构投资者及与公司签订咨询服务协议的普通投资者。