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“碳中和”能否驱动新一轮投资率上行？总结

核心内容概述

本报告探讨了“碳中和”目标对中国投资率的影响。经过多年的结构性调整，中国固定资产投资占名义GDP比重已回落至2009年前的水平，表明经济结构正在从过度依赖投资向更可持续的方向转型。然而，随着“碳中和”目标的提出，新型基础设施建设、绿色改造投资等需求将增强投资增长后劲，有望推动投资率回升。

主要观点

1. 投资率的历史变化

• 1990年代末，中国固定资产投资占名义GDP比重持续上升。
• 2008年“四万亿”刺激政策使投资率快速上升，2016年达到80%的高峰。
• 自2016年起，投资率逐年下降，2020年回落至51%，基本回到2009年之前的水平。
• 投资率下降反映了经济结构转型，但引发对经济增速放缓的担忧。

2. “碳中和”对投资的影响

• “碳中和”目标将带来新型基础设施建设需求，如光伏风电、输电设施、5G和物联网、高铁和城际轨道等。
• 企业层面的绿色改造投资也将推动投资增长。
• “碳中和”投资可能使投资增速与名义GDP增速的缺口收窄，推动投资率回升。

3. 投资规模与GDP贡献

• 实现2060年“碳中和”目标所需投资规模约为70-140万亿元，年均占GDP的0.5%-2%。
• 清华大学测算显示，实现1.5℃控温目标需累计新增投资约138万亿元，2℃控温目标约100万亿元。
• 国家发改委价格监测中心预计，2060年前实现“碳中和”需新增投资约139万亿元，年均对GDP贡献约1.5%。

4. 投资落地节奏的影响因素

• 宏观杠杆率和财政压力是影响“碳中和”投资落地节奏的关键因素。
• 企业层面的高杠杆问题可能限制投资空间。
• 中长期财政压力（如人口负增长、社保基金可支付月数下降）将对投资资金来源产生约束。

关键信息

1. 国际气候治理历程

• 1992年《联合国气候变化框架公约》首次提出控制温室气体排放。
• 1997年《京都协议书》设立具体减排目标。
• 2015年《巴黎协定》将全球温控目标定为2℃以内，努力控制在1.5℃以内。
• 中国于2016年正式加入《巴黎协定》，并承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。

2. 国内政策部署

• 2020年底中央经济工作会议首次提出“碳达峰、碳中和”目标。
• 多部委密集部署相关措施，包括能源结构调整、绿色金融支持、清洁能源发展等。
• 国家电网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，提出2025年和2030年的具体数字目标。

3. 地方政府举措

• 各省在地方两会中提出“碳达峰、碳中和”相关举措，主要从三个维度展开：
  • 控制能耗和碳排放
  • 调整能源结构，发展清洁能源
  • 推进绿化造林，提升碳汇能力

4. “碳中和”投资领域

• 主要投资领域包括：
  • 发电侧：光伏与风电（约25万亿元）
  • 输电通道（约20万亿元）
  • 5G和物联网（约11万亿元）
  • 高铁和城际轨道（约10万亿元）
  • 加氢站及电动车充电桩（约1.5万亿元）

风险提示

• 国内外经济政治形势变化超预期可能对“碳中和”投资落地产生影响。

分析师声明

• 报告由兴业证券经济与金融研究院分析师独立撰写，不涉及任何利益冲突，不构成投资建议。

投资评级说明

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