20250428-西南证券-喜临门-603008.SH-营收保持稳健_布局AI+新业务_6页_1mb

喜临门2024年年报显示，公司营收873亿元，同比增长0.6%，但归母净利润32亿元下滑24.8%，扣非净利润29亿元下降22.3%。Q4营收275亿元增55%，但净利润为-5.27亿元，扣非后亏损-7.31亿元，主因销售费用率提升至21.4%（同比+12pp）及毛利率下降至30%（同比-47pp），费用率增至30.7%（同比+16pp）。

核心产品床垫营收527亿元增51%，稳居增长主力；功能智能产品线突破亿元，推出AI智能床垫及电动架。软床及配套产品营收244亿元下滑84%，主要受国内代工业务调整影响；沙发营收72亿元降66%，因M&D销量未达预期。

渠道方面，大宗业务营收34亿元增101%，电商渠道198亿元增99%，线上营销发力抖音等新平台；经销店收入321亿元降12.9%，专卖店数量缩减至5065家，但代工业务增长67%（营收284亿元），前五大客户贡献176亿元（占比20.1%）。

区域表现分化，内销647亿元降64%（受市场竞争及价格策略影响），外销213亿元增275%（受益于国际贸易环境及汇率波动）。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.91元、0.97元、1.04元，PE对应17倍、16倍、15倍。假设AI智能床垫普及及国补政策加码，床垫销量将保持10%-6%年增长，单价逐步提升，但软床及配套产品需维持价格下调以提升市占率。财务指标方面，净利率37.4%（2024年）有望改善，ROE维持8.33%-8.6%。

风险提示涵盖原材料价格波动、市场竞争加剧、市场需求变化、国际贸易摩擦及汇率波动等。公司估值基于EV/EBITDA为60.7倍（2024年），未来需关注新业务转化效率及外销不确定性。