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喜临门2020年报及2021-2023年盈利预测总结

核心内容

喜临门在2020年实现了整体营收增长，但净利润有所下滑。2020年公司营收同比增长15.4%至56.23亿元，归母净利润同比下降17.6%至3.13亿元，扣非归母净利润同比增长18.4%至3.13亿元。公司2020年第四季度表现尤为突出，营收和归母净利润同比分别增长42.8%和43.3%。

主要观点

• 线上与线下零售业务增长显著：公司线上业务在疫情期间表现亮眼，营收同比增长35.6%至6.73亿元；线下零售业务稳健修复，门店数量增加至2843家。
• 剥离影视业务，聚焦主业：2020年公司影视业务收入同比增长117.4%至2.71亿元，但截至2021年2月已收回1.8亿元股权转让款，影视业务实现剥离。
• 成本控制与提价策略：公司通过提价6-9%对冲原材料价格上涨带来的成本压力，综合毛利率下降1.0个百分点至33.8%。
• 费用率优化：2020年期间费用率同比下降0.5个百分点至24.4%，其中销售费用率下降明显，有助于提升整体盈利能力。
• 现金流改善：2020年公司经营性净现金流同比增长48.5%至7.40亿元，显示公司运营效率提升。
• 合同负债增长：2020年底合同负债（含预收账款）同比增长50%至2.09亿元，反映公司销售能力和订单增长。

关键信息

业务板块表现

• 床垫业务：2020年收入同比增长4.5%至28.55亿元。
• 软床及配套产品：2020年收入同比增长37.3%至14.23亿元。
• 沙发业务：2020年收入同比增长15.9%至7.18亿元。
• 大宗业务：2020年收入同比下降7.7%至22.14亿元，主要受疫情影响。

财务指标

• 营业收入：2019年为48.71亿元，2020年增长至56.23亿元，预计2021-2023年分别为66.97亿元、80.54亿元、91.66亿元。
• 归属母公司净利润：2020年为3.13亿元，预计2021-2023年分别为4.52亿元、5.70亿元、6.54亿元。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.17元、1.47元、1.69元。
• PE与PB预测：2021年PE目标为24倍，目标价为28.08元；PB持续下降，2023年预计为1.99倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为12.34倍、9.87倍、8.73倍。

投资评级

• 维持“增持”评级：基于公司自主品牌的快速增长及盈利预测的优化，给予2021年24倍PE目标，目标价为28.08元。
• 风险提示：包括疫情发展不确定性、原材料价格波动及渠道拓展不及预期等。

盈利预测与估值

财务比率分析

• 毛利率：2020年为33.8%，预计2021-2023年逐步提升至35.21%。
• 净利率：2020年为5.57%，预计2021-2023年逐步上升至7.14%。
• ROE：2020年为11.20%，预计2021-2023年提升至15.66%。
• ROIC：预计2021-2023年提升至21.75%。
• 资产负债率：预计2021-2023年上升至61.29%。
• 流动比率：预计2021-2023年保持在1.24左右。

投资建议

• 目标价：28.08元，当前收盘价为22.55元，具有上涨空间。
• 盈利预测：公司预计在2021-2023年实现稳步增长，主要得益于自主品牌的发展和渠道拓展。
• 估值对比：参考可比公司，给予2021年24倍PE，高于可比公司均值21倍，反映对喜临门未来增长潜力的看好。

风险提示

• 疫情发展可能对业务产生影响。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 渠道拓展不及预期可能影响增长速度。

免责声明

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