20180829-安信证券-喜临门-603008.SH-加大品牌投入_内销保持较快增长_5页_407kb

报告摘要

喜临门 (603008.SH) 2018年中报总结

核心内容

喜临门在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长，但同时也面临增长质量方面的挑战。公司通过加大品牌投入和优化业务结构，推动内销业务持续增长，同时通过并购拓展业务版图，整体表现积极。

主要观点

收入增长显著：2018年上半年公司营业收入达到18.4亿元，同比增长55.6%；其中自主品牌业务收入7.3亿元，同比增长50%。
并购贡献明显：收购M&D并表贡献收入2.2亿元，剔除该影响后，公司收入仍增长37%。
各业务板块表现：
- ODM/OEM业务收入6.8亿元，同比增长34%；
- 酒店工程业务收入1.3亿元，同比增长22%；
- 影视业务收入0.8亿元，同比增长1.1%；
- 单二季度收入9.6亿元，同比增长36.3%；
- 自主品牌业务收入4.1亿元，同比增长39%；
- ODM/OEM业务收入3.5亿元，同比增长20.7%；
- 酒店业务收入0.7亿元，同比增长11%；
- 影视业务收入2千余万元，公司公告Q3剧目《镇魂》播出，预计下半年影视业务将保持稳定增长。
利润增长稳健：2018年上半年公司归母净利润1.23亿元，同比增长30%；扣非后净利润1.1亿元，同比增长34.1%；单二季度净利润6948万元，同比增长34.5%。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.6亿元、4.5亿元、5.5亿元，年增长率分别为26.8%、25%、22.2%。
投资建议：给予6个月目标价20.93元，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	22.17	31.87	43.35	55.79	70.29
净利润（亿元）	2.04	2.84	3.59	4.49	5.49
每股收益（元）	0.52	0.72	0.91	1.14	1.39
每股净资产（元）	6.12	6.85	7.95	9.09	10.48

盈利与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（倍）	31.2	22.4	17.7	14.1	11.6
市净率（倍）	2.6	2.4	2.0	1.8	1.5
净利润率	9.2%	8.9%	8.3%	8.1%	7.8%
ROE	8.4%	10.5%	11.4%	12.5%	13.3%
ROIC	13.9%	13.7%	14.1%	15.3%	17.6%
营业收入增长率	31.4%	43.8%	36.0%	28.7%	26.0%
净利润增长率	6.9%	39.2%	26.6%	25.1%	22.2%

财务健康状况

应收账款增长：2018年6月末应收账款达12.8亿元，同比增加2.5亿元。
存货增长：2018年6月末存货达8.9亿元，同比增加3.4亿元。
现金流状况：2018年上半年经营活动现金流为-2.2亿元，同比下降1亿元，主要受央视广告费用提前缴纳影响。
财务指标：
- 资产负债率：44.8%（2016）→ 52.6%（2017）→ 52.1%（2018E）；
- 流动比率：1.24（2016）→ 1.15（2017）→ 1.30（2018E）；
- 速动比率：0.96（2016）→ 0.87（2017）→ 0.99（2018E）；
- 利息保障倍数：5.98（2016）→ 8.82（2017）→ 32.46（2018E）。

风险提示

应收账款增长较高；
原材料价格波动；
影视业务增长不及预期。

投资评级与估值

投资评级：买入-A；
6个月目标价：20.93元；
当前股价：16.43元（2018-08-29）；
股价表现：
- 1个月相对收益：-8.15%；
- 3个月相对收益：-16.17%；
- 12个月相对收益：10.52%。

结论

喜临门在2018年上半年实现了强劲的收入和利润增长，尤其在自主品牌业务和ODM/OEM业务方面表现突出。然而，增长质量仍需关注，特别是应收账款和存货的增加以及经营活动现金流的下滑。公司预计未来三年将保持稳定的盈利增长，且估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。投资建议维持“买入-A”评级，目标价为20.93元。

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