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煤焦库存累库，现货价格连续下跌总结

核心内容概述

2021年11月15日，银河大宗商品研究所黑色板块发布的报告指出，煤焦市场整体呈现供大于求的格局，库存持续累库，现货价格连续下跌，焦炭与焦煤价格均出现回落。焦化利润受价格下跌影响显著，部分焦化厂已出现亏损并主动限产，而焦煤方面，由于进口量增加及需求疲软，库存亦有明显累积。

主要观点与关键信息

一、焦炭市场情况

1. 现货与期货价格

• 日照港准一级焦出库价为3500元/吨，环比下跌400元。
• 焦炭01合约仓单价格约为3780元/吨。
• 焦炭价格连续下跌，导致焦化利润快速下滑，部分焦化厂亏损。

2. 基差与价差

• 焦炭01合约基差显示现货价格低于期货价格。
• 各合约之间的价差波动，反映出市场对远期价格的预期变化。

3. 供给情况

• MS230家独立焦企日均产量为52.4万吨，环比下降0.55万吨。
• 产能利用率72.17%，环比下降0.46%。
• 部分焦化厂因亏损主动限产，预计产量仍会小幅下滑。

4. 需求情况

• 247家钢厂日均铁水产量为202.99万吨，环比下降1.9万吨。
• 铁水产量继续下探，焦炭需求走弱。

5. 库存情况

• 焦炭总库存累库28.34万吨，其中：
  • 247家钢厂去库8.51万吨；
  • 230家独立焦化厂累库32.05万吨；
  • 港口库存累库4.8万吨。
• 上周库存累积主要由天气影响和钢厂观望情绪导致。

6. 后市展望

• 供给端：焦炭产量预计继续小幅下滑。
• 需求端：铁水产量仍承压，需求走弱。
• 库存端：库存累积仍在持续，四季度焦炭预计小幅过剩。
• 预计第四轮提降后仍有第五轮提降风险。

二、焦煤市场情况

1. 现货与期货价格

• 蒙煤价格为2800元/吨，环比下降600元。
• 柳林低硫煤价格为3555元/吨，环比下降375元。
• 山西简混价格为3400-3500元/吨，蒙古煤价格优势明显。

2. 供给情况

• 汾渭数据显示国产煤开工率小幅下降0.5%至105.1%，产量相对稳定。
• 进口端：9月焦煤进口量为435万吨，环比下降33万吨。
  • 蒙古进口量环比下降42万吨；
  • 俄罗斯进口量环比下降26万吨；
  • 美国和加拿大进口量环比分别增加26万吨和23万吨。

3. 需求情况

• 独立焦化厂日均产量继续小幅下降，受焦炭价格下跌影响，采购积极性不高。
• 钢厂库存成本高，对原料冬储形成掣肘。

4. 库存情况

• 精煤总库存相比9月初累库超130万吨。
• 230家独焦库存为1125.9万吨，环比下降24万吨；
• 247家钢厂库存为897.5万吨，环比下降7.7万吨；
• 港口库存为419万吨，环比增加23万吨。

5. 后市展望

• 供给端：焦煤产量相对稳定，但进口量增加导致库存累积。
• 需求端：独立焦化厂产量继续下滑，需求端短期仍偏弱。
• 库存端：四季度焦煤预计大幅累库，整体基本面偏弱。

三、双焦平衡表推演

1. 焦炭平衡表

• 核心假设：11-12月独立焦化厂产能利用率按72%平推，10-12月铁水日均213万吨。
• 焦炭全年累库124万吨，四季度环比三季度累库251万吨。

2. 焦煤平衡表

• 核心假设：焦炭库存与去年年底持平，进口量减少2304万吨，内煤全年增加522万吨。
• 焦煤全年去库158万吨，四季度累库525万吨。

四、策略与建议

1. 操作策略

• 单边策略：煤炭现货价格波动较大，短期操作难度高，建议观望。
• 套利策略：建议多01合约焦化利润持有。

2. 风险提示

• 焦炭限产不及预期；
• 焦煤保供削减超预期。

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