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煤焦库存累库，现货价格连续下跌总结

核心内容概述

2021年11月15日，银河大宗商品研究所黑色板块发布报告指出，煤焦市场整体表现疲软，焦炭和焦煤现货价格持续下跌，库存出现累库现象。报告从焦炭和焦煤的行情走势、基本面情况、库存变化及后市展望等方面进行了详细分析，并提出了相应的策略建议。

一、焦炭市场分析

1.1 现货与期货价格

• 焦炭现货价格：日照港准一级焦出库价3500元/吨，环比下跌400元。
• 焦炭期货价格：01合约仓单价格约3780元/吨，价格走势显示下跌趋势。
• 基差与价差：焦炭各合约基差与价差均显示下跌趋势，尤其是01合约与05、09合约价差明显收窄。

1.2 焦化利润

• 01合约焦化利润140元，环比回升。
• 山西焦化厂现货利润测算为73元/吨，但因焦炭价格快速下跌，部分焦化厂出现亏损，导致主动限产。

1.3 供给情况

• 230家独立焦企日均产量52.4万吨，环比下降0.55万吨。
• 产能利用率72.17%，环比下降0.46%。
• 部分焦化厂因亏损主动限产，预计焦炭产量将继续小幅下滑。

1.4 需求情况

• 247家钢厂日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.9万吨。
• 铁水产量预计继续下探，焦炭需求走弱。

1.5 库存情况

• 焦炭总库存累库28.34万吨，其中：
  • 247家钢厂去库8.51万吨
  • 230家独立焦化厂累库32.05万吨
  • 港口库存累库4.8万吨
• 钢厂焦炭库存可用天数有所下降，显示采购意愿减弱。

1.6 出口与利润

• 焦炭出口利润窗口打开，FOB价格600美元/吨，环比下降50美元。
• 9月焦炭出口环比下降，部分原因在于价格下跌过快，导致钢厂观望情绪浓厚。

1.7 后市展望

• 供给端：独立焦化厂产量因限产小幅下滑。
• 需求端：铁水产量继续走弱，需求端维持弱势震荡。
• 库存端：整体库存累库，钢厂采购积极性不高，焦企亏损导致原料采购观望。
• 总结：四季度焦炭仍存在小幅过剩，建议关注限产放松和钢厂提降情况。

二、焦煤市场分析

2.1 现货与期货价格

• 焦煤现货价格：蒙煤2800元/吨，柳林低硫煤3555元/吨，山西简混3400-3500元/吨。
• 蒙煤价格优势凸显，但整体价格仍呈下跌趋势。
• 期现基差与合约价差显示价格下行压力。

2.2 供给情况

• 国产焦煤开工率小幅下降至105.1%，产量相对稳定。
• 进口焦煤9月为435万吨，环比小幅下降33万吨。
  • 蒙煤进口量下降42万吨
  • 美国和加拿大进口量上升
• 蒙煤通关车辆数回升至日均397车，显示供应恢复。

2.3 需求情况

• 独立焦化厂日均产量继续小幅下降，因焦炭提降导致焦化厂限产。
• 钢厂对原料冬储的积极性不高，受库存成本高和资金占用影响。

2.4 库存情况

• 煤矿端库存明显累库，精煤总库存相比9月初增加超130万吨。
• 焦煤库存环比累库，四季度预计继续累库。

2.5 后市展望

• 供给端：整体供应量增加，但需求端仍偏弱。
• 需求端：短期内需求疲软，焦企限产对原料采购形成抑制。
• 库存端：四季度焦煤库存预计大幅累库，基本面偏弱。
• 总结：焦煤价格持续回落，进口量有所波动，库存压力增大。

三、双焦平衡表推演

3.1 焦炭平衡表

• 核心假设：11-12月独立焦化厂产能利用率按72%平推，铁水产量213万吨/日。
• 焦炭全年累库124万吨，四季度环比三季度累库251万吨。
• 焦炭库存数据：2021年四季度焦炭库存预计为1260万吨，较三季度增加251万吨。

3.2 焦煤平衡表

• 核心假设：焦炭库存与去年年底持平，焦煤进口减少2304万吨，内煤全年增加522万吨。
• 焦煤全年去库158万吨，四季度预计累库525万吨。
• 焦煤库存数据：2021年四季度焦煤库存预计为3412万吨，较三季度增加525万吨。

四、策略与建议

4.1 策略建议

• 单边操作：煤炭现货价格下跌明显，短期操作难度高，建议以观望为主。
• 套利策略：建议多01合约焦化利润持有，关注焦炭与焦煤的价差变化。

4.2 风险提示

• 焦炭限产不及预期，可能导致供需失衡。
• 焦煤保供政策若削减超预期，可能对市场产生较大影响。

五、其他信息

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