20220901-渤海证券-A股市场2022年9月投资策略报告_业绩压力已经释放_指数夯实以待东风_21页_1mb

A股市场2022年9月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月A股市场的宏观经济、政策环境、流动性变化、上市公司业绩表现及市场风格转变，为9月投资策略提供参考。

主要观点

• 经济压力仍存：高温干旱加剧了电力供需矛盾，对工业增加值形成拖累；制造业PMI仍处收缩区间，显示经济下行压力尚未完全缓解。
• 政策对冲加码：国常会部署稳增长政策，包括增加政策性金融工具、支持民营企业、推动房地产政策调整等，财政政策亦在谋划增量工具，以稳定经济增长。
• 流动性外松内紧：美联储加息态度坚定，海外流动性收紧；国内央行在短暂窗口期降息，但受汇率压力影响，进一步宽松空间有限。
• 业绩端承压：受疫情和消费场景缺失影响，上市公司二季度业绩承压，创业板相对表现较好，而沪深300实现量缩利平。
• 市场震荡整固：中报业绩风险已基本释放，但市场仍受美联储紧缩预期压制，未来需等待加息落地后才可能迎来做多机会。
• 风格切换预期：权重板块短期具备避险属性，但能否成为主线取决于房地产风险化解情况；成长板块受流动性收紧影响，短期承压。

关键信息

宏观经济与政策

• 高温影响：长江流域高温干旱导致水电供应紧张，四川、重庆等地实施限电限产，预计对8月工业增加值形成0.3-0.4个百分点的拖累。
• 制造业PMI：8月制造业PMI回升至49.4，但仍在收缩区间，需求端改善有限，生产端受局部疫情和高温影响维持平稳。
• 政策支持：国常会部署19项稳增长政策，财政政策亦在谋划增量工具，以对冲经济下行压力。

流动性环境

• 外部流动性：美联储加息态度坚决，9月加息75bp概率上升；中美十年期国债收益率倒挂，显示外部流动性收紧压力。
• 国内货币政策：央行在8月降息以降低融资成本，但受汇率压力限制，进一步宽松空间有限，需等待11、12月或明年。
• 资金动向：北向资金、两融余额及偏股型公募基金发行均处于瓶颈期，资金整体观望。

上市公司业绩

• 二季度业绩：全A单季净利增速回落至1.2%，剔除金融两油后为-1.7%；创业板净利增速回升，而沪深300营收和净利增速相对较高。
• 7月工业数据：工业企业利润累计同比增长-1.1%，主要因需求不足及PPI回落；私营企业经营压力较大。

市场判断

• 市场回顾：8月市场震荡，权重板块跌幅较小，成长板块承压明显；上证指数风险溢价高于历史90分位。
• 市场展望：中报业绩风险已释放，未来需关注稳增长政策带来的基本面预期差；美联储加息落地前，市场或维持震荡，为后续发力夯实基础。

行业配置建议

• 重点行业：关注农林牧渔（因全球气温异常及粮食安全）、建筑装饰（因保交楼政策持续推进）、传媒（因XR应用及元宇宙技术催化）等板块的困境反转机会。
• 估值与基本面：多数行业估值分位数有所消化，资源品（如煤炭、石油石化）估值较高，但基本面强劲；部分成长板块估值偏高，需关注业绩预测上调的行业。

风险提示

• 海外风险：局部冲突超预期发酵、海外流动性超预期收紧。
• 国内风险：稳增长政策推进不及预期、房地产风险化解节奏缓慢。

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券研究所分析师独立、客观出具，内容反映研究人员个人观点，不受第三方影响。

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