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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃主要围绕2022年中报进行分析，重点推荐高景气与困境反转行业，同时对多个行业和公司进行业绩分析与投资建议。整体来看，市场对消费和周期板块的低位布局机会表示关注，同时对部分高成长性企业给予积极评价。

主要观点

1. 资产配置建议

• 权益：性价比回升，中小盘胜率提升较快，价值股中消费和周期板块的胜率和投资价值回升最快，建议关注其低位布局机会。
• 债券：维持利率债和高评级信用债【低配】，提升转债至【标配】。
• 商品：上调工业品至【标配或低配】，上调农产品至【标配】。
• 人民币汇率：维持【低配】。

2. 行业与板块表现

• 板块表现：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优。
• 盈利能力：非金融ROE下降，主要因周转率和负债率回落；创业板受周转率拖累，科创板受净利率下滑影响。
• 高景气赛道：光伏、通信设备、风电、储能、科创板和半导体等板块具备高景气+边际改善特征。
• 困境反转赛道：中期维度推荐猪肉、消费建材；长期维度关注医药（医疗服务、医美、创新药产业链）。

3. 公司业绩分析与投资建议

青岛银行（002948）

• 业绩表现：上半年营收和归母净利润分别同比增长16.56%、12.28%，净利息收入实现正增长。
• 信贷投放：对公贷款持续发力，普惠型小微企业贷款增长显著。
• 资产质量：不良率稳定，拨备覆盖率提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价4.79元，对应目标PB1.1倍。

工商银行（601398）

• 业绩表现：上半年营收和归母净利润分别同比增长4.2%、4.9%，净息差下降。
• 信贷投放：新增贷款1.67万亿元，同比多增3017亿元，发挥宽信用头雁效应。
• 资产质量：不良率下降，拨备覆盖率提升。
• 投资建议：上调业绩增速预测，维持“增持”评级，目标价6.22元，对应目标PB0.7倍。

姚记科技（002605）

• 业绩表现：上半年营收和归母净利润分别同比下降4.84%、48.06%。
• 业务布局：游戏板块收入稳定，研发投入增长；数字营销收入下降但毛利率有所改善。
• 新业务：布局球星卡领域，关注Tiktok合作及体育赛事对业务的催化。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年收入和净利润增长。

拼多多（PDD）

• 业绩表现：22Q2营收314.4亿元，同比增长36.4%，净利润超预期。
• 盈利能力：毛利率和净利率提升，收入结构优化。
• 投资建议：上调营收与净利润预测，维持“买入”评级，对应PE分别为13.6、10.4、7.8倍。

青岛啤酒（600600）

• 业绩表现：上半年营收增长5.37%，归母净利润增长18.07%。
• 结构优化：高端产品引领结构升级，吨价稳步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入和净利润增长。

长春高新（000661）

• 业绩表现：上半年营收增长17.50%，归母净利润增长10.21%。
• 研发与产品：研发投入增加，主要产品价格提升，推动公司增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入和净利润增长。

长江电力（600900）

• 业绩表现：上半年发电量增长带动业绩增长31.6%，预计乌白注入后装机规模提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润增长，对应PE分别为17.6、17、16.5倍。

陕西煤业（601225）

• 业绩表现：上半年净利润增长196.6%，ROE提升至26.96%。
• 行业动态：煤炭价格强势，关注资产注入进度。
• 投资建议：上调净利润预测，维持“买入”评级，对应PE分别为5.89、5.63、5.22倍。

关键信息

• 高景气赛道：光伏、通信设备、风电、储能、科创板和半导体。
• 困境反转赛道：猪肉、消费建材、医药（医疗服务、医美、创新药产业链）。
• 风险提示：宏观经济风险、业绩不及预期风险、国内外疫情风险、城投信用风险、社融变化、政策变动等。

重点推荐公司

投资建议

• 短期：关注高景气赛道中成交额占比回落后的布局机会，如汽车、新能源车、光伏、风电等。
• 中期：关注2023年可能加速或大幅改善的方向，如风电、储能、科创板和半导体。
• 长期：布局医药（医疗服务、医美、创新药产业链）等具备大级别底部和战略布局特征的行业。

风险提示

• 宏观经济风险：经济疲弱、政策变化、货币政策收紧等。
• 业绩风险：部分公司业绩不及预期，如姚记科技、海信家电等。
• 市场风险：疫情反复、行业竞争加剧、汇率波动等。
• 城投信用风险：地方政府财政压力持续，需关注信用事件及兑付能力。

总结

本次晨会集萃聚焦于2022年中报的分析与展望，强调了高景气和困境反转的行业配置策略，对多个公司进行了业绩分析与投资建议。整体市场环境仍面临一定不确定性，但部分行业和公司展现出较强的成长性与盈利改善潜力，建议投资者关注其布局机会，同时警惕潜在风险。