20180515-招商证券-2017年光伏行业年报总结_龙头崛起_平价与技术推动行业发展_23页_956kb

光伏行业2017年年报总结与展望

核心内容

2017年光伏行业整体表现超预期，全球新增装机量达到约100GW，其中中国市场装机量达53GW。尽管行业需求增长显著，但多数企业面临“增量不增利”的挑战，主要原因是下游产能扩张迅速，而上游扩张较慢，导致产业链利润向上传导，上游企业盈利状况优于下游。

主要观点

1. 行业表现与趋势

• 需求超预期：2017年全球光伏装机量增长25GW，中国补贴政策调整和成本下降推动了装机量增长。
• 价格波动：2018年Q1组件价格从0.36美元/瓦下降至0.30美元/瓦，降幅达17%。
• 贸易争端影响：美国201法案可能引发短暂需求回落，但其市场并非低价市场，需求韧性可能超预期。

2. 行业分化

• 毛利率变化：上游多晶硅料和单晶硅片环节毛利率保持高位，而组件、电池片等下游环节毛利率下降。
• 龙头企业优势：隆基股份、通威股份等企业通过技术积累和成本控制，实现了盈利分化，形成明显护城河。

3. 技术进步与成本下降

• 技术主旋律：技术进步是推动行业发展的核心，PERC技术成熟将提升单晶电池效率。
• 成本下降路径：随着技术发展和规模化生产，光伏成本持续下降，推动行业向平价上网迈进。

关键信息

2017年行业数据

• 多晶硅：收入增长显著，毛利率从27%上升至42%。
• 硅片：收入增长26.84%，毛利率从17%上升至24%。
• 电池片：收入增长58.89%，毛利率略有下降。
• 组件：收入增长19.91%，毛利率下降明显。
• 金刚线切割：收入和毛利率均大幅增长。
• 辅料：收入增长21.80%，毛利率下降。
• 装备：收入增长96.05%，毛利率略有波动。
• 逆变器：收入增长15.76%，毛利率稳步提升。
• 玻璃：收入增长44.9%，毛利率波动。
• 电站：收入增长65.46%，毛利率保持稳定。

重点公司财务指标

产能扩张计划

政策转变与平价上网

• 政策方式转变：越来越多国家实施标杆电价与招标电价政策，加速平价上网进程。
• 技术路径：技术进步仍是核心，推动效率提升与成本下降，代表企业将获得超额收益。

展望

1. 平价大时代

• 政策推动：政策转变加速平价上网，预计2018年后行业需求将逐步稳定。
• 技术进步：PERC技术成熟，高效电池成为竞争主战场，单晶PERC效率提升显著。

2. 海外需求增长

• 美国市场：201法案影响下，需求可能短暂回落，但市场韧性较强。
• 欧洲与日本：稳定增长，印度等新兴市场增长明显。

风险提示

• 装机增量速度低于预期
• 贸易争端激烈程度超预期

结论

随着平价上网的临近和技术进步的持续，光伏行业将迎来新的发展阶段。龙头企业如隆基股份、通威股份等凭借技术积累和成本控制，将在行业中占据明显优势，享受超额收益。投资建议强烈推荐隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器等企业，同时关注技术进步和海外市场需求增长。