新能源行业2017年光伏行业年报总结：龙头崛起，平价与技术推动行业发展-20180515-招商证券-23页-0mb

光伏行业2017年总结与展望

核心内容

2017年，中国光伏行业装机量达到53GW，全球装机量约100GW，远超预期。行业整体呈现“增量不增利”的趋势，下游环节如组件、电池片等因产能扩张迅速而毛利率下降，而上游环节如多晶硅料和单晶硅片因产能扩张缓慢，毛利率保持高位。随着平价上网的临近，光伏行业需求将逐步稳定，龙头企业将享受明显超额收益。

主要观点

• 需求超预期：2017年光伏装机量超预期，主要得益于中国补贴下调后的抢装潮和成本下降带来的分布式增长。
• 行业分化：上游环节（如多晶硅料、单晶硅片）毛利率较高，而下游环节（如组件、电池片）毛利率下降，行业盈利呈现明显分化。
• 技术进步：技术进步仍是推动行业发展的核心，PERC技术的成熟将引领高效电池的竞争，单晶PERC具有更高的发电效率和更易应用的优势。
• 海外增长：美国市场受“201”法案影响，短期需求可能回落，但其非低价市场特性使其韧性超预期；欧洲、日本及印度等新兴市场增长明显。
• 政策转变：越来越多国家采用标杆电价与招标电价政策，推动光伏成本下降速度加快。

关键信息

• 装机量与成本：2017年中国装机量达53GW，组件价格从0.36美元/瓦下降至0.30美元/瓦。
• 毛利率变化：多晶硅料毛利率从27%上升至42%，硅片毛利率从17%上升至24%，电池片毛利率略有下降，组件毛利率下降明显。
• 企业表现：隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器等企业因技术积累和成本控制表现出色，获得强烈推荐评级。
• 风险提示：装机增量速度低于预期、贸易战激烈程度超预期可能影响行业发展。

行业数据概览

行业展望

平价大时代

• 随着技术进步和成本下降，光伏行业将逐步进入平价上网阶段，行业需求趋于稳定。
• 龙头企业因技术积累和成本控制优势，将享受明显的超额收益。

海外需求增长

• 美国市场受“201”法案影响，短期需求可能回落，但其非低价市场特性使其韧性超预期。
• 欧洲、日本及印度等新兴市场增长明显，全球需求整体平稳。

技术进步

• PERC技术的成熟将引领高效电池的竞争，单晶PERC具有更高的发电效率和更易应用的优势。
• 技术进步仍是投资与行业的主旋律，将推动效率提升与成本下降。

投资建议

• 强烈推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器。
• 审慎推荐：阳光电源。

风险提示

• 装机增量速度低于预期。
• 贸易战激烈程度超预期。

行业趋势

• 政策转变：标杆电价与招标电价政策加速平价进程。
• 技术路线：PERC技术成为高效电池的标配。
• 成本下降：多晶硅、硅片、电池片、组件等环节成本下降明显。
• 企业扩张：龙头企业加快产能扩张，技术积累和成本控制成为竞争关键。