2021年第4季度中国经济金融展望报告_51页_2mb

报告摘要

中国经济金融展望报告（2021年第4季度）总结

核心内容概述

本报告分析了2021年三季度及四季度中国经济金融运行情况，指出经济复苏动能减弱、疫情反复、房地产市场降温、汛期洪灾频发等因素对经济造成下行压力。同时，报告提出宏观政策需加大跨周期安排，以应对经济放缓和结构性问题，推动经济持续恢复。

主要观点与关键信息

一、2021年三季度经济形势回顾与四季度展望

1. 经济增长放缓

三季度GDP增长预计为5%，两年平均增速为5%。
四季度GDP增长预计为4%，两年平均增速为5.2%，全年GDP增长预计为8.1%。
供给端和需求端均出现放缓，尤其是消费和投资。

2. 消费需求不振

社会消费品零售总额1-8月增长18.1%，两年平均增速为3.9%，增速回落明显。
餐饮、旅游等接触性消费受疫情影响较大，居民消费信心较低。

3. 投资增速放缓

固定资产投资1-8月增长8.9%，两年平均增速为4%。
基建投资表现低迷，房地产投资增速高位回落，制造业投资回暖。

4. 出口保持高增长

7、8月出口两年平均增速分别为12.9%和17%，好于上半年。
东南亚疫情反复导致供给能力不足，中国出口替代效应显现。
大宗商品价格高位运行，出口价格指数上升，带动出口额增长。

5. 工业和服务业活动走弱

工业增加值增长13.1%，服务业生产指数增长17.7%，均较上半年有所放缓。
原材料价格上涨带动上游行业盈利增长，但中下游行业成本压力加大。

6. PPI-CPI“剪刀差”扩大

7、8月PPI同比上涨9%和9.5%，创13年来新高。
CPI同比上涨1%和0.8%，疫情和猪肉价格下降是主要因素。
PPI-CPI“剪刀差”达8.7个百分点，行业间盈利差异扩大。

二、2021年三季度金融形势回顾与四季度展望

1. 货币和社融增速阶段性放缓

8月末M2同比增长8.2%，社会融资规模增速为11%。
企业债券、政府债券融资同比少增，但人民币贷款和股票融资增长较快。

2. 货币市场利率稳定，企业融资成本下降

7天期逆回购利率和MLF利率保持稳定，LPR未调整。
企业融资成本继续下降，尤其是中长期贷款和普惠金融贷款。

3. 债券市场回暖但风险仍存

10年期国债收益率震荡回落，但信用利差扩大。
房地产成为债券违约重灾区，5家房企违约，金额达528.6亿元。

4. 资本市场震荡，科技与资源板块表现较好

A股市场受政策和情绪影响波动较大，但科技、军工、新能源汽车、资源等板块表现强劲。
市场风险偏好逐步回升，但部分行业受政策影响下行。

5. 汇率市场波动，人民币升值动力不足

人民币对美元汇率围绕6.46窄幅波动，升值压力减弱。
中美利差仍处于高位，跨境资本持续流入。
美联储Taper政策可能对人民币汇率造成压力。

6. 全国碳交易市场启动，交易规模尚处低位

碳交易市场于7月16日启动，但交易活跃度有限。
碳期货等衍生品有望推动市场进一步发展。
需加强碳金融风险防范，推动市场建设。

三、宏观政策建议

加快财政支出进度
- 加快节能环保、科技、农林水事务等领域的财政支出。
- 促进资金与项目的对接，确保年底前形成实物工作量。
优化货币政策
- 增强货币政策的前瞻性和有效性，支持中小企业融资。
- 两项直达工具将于年底到期，需提前做好应对预案。
加强就业保障
- 支持住宿餐饮、文化旅游等行业，保障就业稳定。
- 推动职业培训和再就业服务，促进教辅人员再就业。
支持中小微企业
- 延长减税降费政策，优化出口企业经营环境。
- 推动企业“上云”和数字化转型。
稳妥推进能耗双控政策
- 优化存量，控制增量，避免“一刀切”和“运动式减碳”。
- 推动钢铁等行业产能置换，提高用能效率。

四、专题研究：共同富裕发展方向

收入与财富分配
- 中国基尼系数处于国际中等水平，收入差距未明显改善。
- 城镇居民收入差距尤为突出，需关注财富分配问题。
共同富裕政策方向
- 强调高质量发展，促进技术进步和劳动生产率提升。
- 发挥政府职能，增强教育、社保、医疗、住房等民生保障。
- 推动收入代际流动，注重三次分配调节。
政策建议
- 推动收入增长，支撑内需扩大。
- 倾斜政策资源，向农村、欠发达地区和困难群众倾斜。
- 推动区域协调发展，缩小城乡、区域差距。

总结

2021年三季度中国经济增速放缓，疫情反复、房地产市场降温、洪灾等因素对供需两侧造成冲击。四季度经济复苏仍面临挑战，出口增速可能回落，房地产投资持续低迷，中小企业经营压力较大。宏观政策需加大跨周期安排，加快财政支出，优化货币政策，支持中小微企业，推动共同富裕目标实现。同时，需关注碳交易市场发展、汇率波动及金融风险防范。

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