2020年第2季度中国经济金融展望报告：应对新冠肺炎疫情剧烈冲击，政策需果断出重拳调整-20200330-中国银行-59页_1mb

中国经济金融展望报告（2020年第2季度）总结

核心内容

本报告分析了2020年一季度中国经济金融形势，指出疫情对经济造成的冲击是改革开放以来最严重的一次，导致GDP增速出现罕见负增长。同时，展望了二季度经济恢复的可能，并提出应对策略，强调宏观政策需果断调整，重点支持就业、中小企业和民生。

主要观点

• 一季度经济受疫情影响严重：疫情全球蔓延、大宗商品价格暴跌、金融市场剧烈动荡，导致中国GDP增速可能创45年以来最低。
• 二季度经济有望恢复正增长：随着国内疫情缓解，国家加大复工复产政策力度，预计GDP增速为3%左右。
• 结构性与周期性因素双重影响：新旧动能转换、全球产业链重构、疫情、油价暴跌和股市动荡共同对经济造成压力。
• 宏观政策需果断调整：建议将稳定就业、扶助中小企业、保障民生作为政策重点，以应对经济下行和相关社会问题。

关键信息

一季度经济表现

• 投资：全国固定资产投资同比下降24.5%，其中制造业投资下降31.5%，基建投资下降30.3%，房地产投资下降16.3%。
• 消费：社会消费品零售总额同比下降20.5%，非必需品消费下降幅度超过30%，线上消费增长明显。
• 出口：出口和进口均大幅下降，中国对外贸易由顺差转为逆差，对主要贸易伙伴出口下降明显。
• 工业与服务业：工业和服务业生产均出现明显下滑，PMI数据创历史新低，但随着复工复产推进，预计二季度将恢复正增长。
• 物价：CPI涨幅维持高位，PPI则持续低迷，二者“剪刀差”扩大，反映实体经济疲软。

二季度经济展望

• 投资：基建投资增速有望回升，房地产和制造业投资前景仍不乐观，预计二季度投资增速为4.5%左右。
• 消费：消费增速缓慢回稳，预计为4%左右，但受疫情影响，消费恢复仍需时间。
• 外贸：受“倒灌”效应影响，出口形势恶化，预计二季度出口增速为-10.5%左右。
• 工业与服务业：随着企业复产复工，预计二季度工业和服务业增加值增速分别达2.9%和3.3%。
• 物价：CPI涨幅将高位收敛，PPI可能继续负增长，但下半年有望企稳。

一季度金融运行情况

• 货币与社融：货币社融先降后升，M2和社融保持稳定，人民币贷款超预期增长。
• 利率：货币市场利率中枢下行，LPR利率下降，企业融资成本稳中有降。
• 债市：债券市场走牛，外资继续增持，但需警惕个别债券违约风险。
• 股市：A股震荡下行，但表现优于全球多数经济体，预计二季度继续震荡。
• 汇率：人民币汇率相对稳定，受中美利差扩大和美元指数波动影响，总体维持宽幅震荡态势。

金融政策与经济支持

• 财政政策：建议提高赤字率至4%左右，扩大地方政府专项债规模至4万亿元左右，加强减税降费，支持中小企业。
• 货币政策：保持灵活适度，继续降准和调降MLF利率，引导LPR下行，缓解中小企业资金链压力。
• 金融支持：加大“新基建”支持力度，推动5G、人工智能、大数据中心等领域的投资，优化融资模式，吸引民间资本参与。
• 风险防范：加强金融体系流动性管理，防范债务风险上升，避免“新基建”投资带来的负面影响。

专题研究：新基建

• 新基建启动背景：疫情加快了新基建的进程，其不仅是短期稳增长工具，更是未来创新驱动发展的基础。
• 新基建“新”在哪里：
  • 新领域：包括科技创新、供给侧结构性改革补短板、新型城镇化。
  • 新区域：聚焦城市群和都市圈，提升区域承载能力。
  • 新主体与融资模式：吸引民间资本参与，探索技术入股等新模式，规范PPP融资。
  • 新配套政策：加大财政与货币政策对高新技术产业的支持，激发创新活力。
• 投资规模：预计2020年新基建投资规模为1.2万亿元，占基建投资总额的7%左右，未来有望提高至15%-20%。

总结

2020年一季度，中国经济受到疫情、油价暴跌和金融市场动荡的多重冲击，面临严峻挑战。二季度经济有望逐步恢复，但外部环境依然复杂，需持续关注全球疫情发展和金融市场波动。政策层面需继续加强逆周期调控，以稳增长、保就业和促消费为核心，同时推动“新基建”发展，助力经济高质量发展。