建筑装饰行业月度分析报告：基建投资持续回暖，信贷融资逐步改善-20181217-广发证券-25页-1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

2018年11月，建筑装饰行业整体表现优于大盘，装修及房建板块涨幅显著。基建投资持续回暖，政策支持和财政宽松效果逐步显现，带动行业景气度提升。同时，企业融资环境逐步改善，民企信用利差有所回落，专项债发行加快，为基建投资提供资金支撑。PPP项目成交量出现边际改善，落地率稳步提升，项目规范化趋势明显。此外，“一带一路”工程新签合同额占比上升，棚改安置推动装修装饰行业发展。

主要观点

1. 建筑装饰行业表现

• 11月建筑装饰指数上涨2.38%，跑赢沪深300 2.52个百分点。
• 装修及房建板块表现突出，分别上涨8.0%和6.0%。
• 板块估值处于历史底部水平，PE（TTM）约10.5倍，PB（LF）约1.1倍。

2. 基建投资回暖

• 1-11月固定资产投资同比增长5.9%，基建投资增速保持平稳。
• 狭义基建投资同比增长3.7%，广义基建投资下滑0.6%，但降幅收窄。
• 铁路投资：1-11月同比下滑4.5%，但11月单月增长16.3%，显示回暖趋势。
• 制造业投资：1-11月累计同比增长9.5%，化学原料及制品投资增长5.8%，制造业PMI回落但仍维持高位。

3. 房地产投资

• 1-11月地产投资同比增长9.7%，新开工面积同比增长16.8%，房企加快施工以缓解现金流压力。
• 销售与竣工面积：销售面积同比增长1.4%，竣工面积同比下降12.3%，但新开工维持高位。

4. 企业融资环境改善

• 11月社融规模增量为1.52万亿元，同比增速9.9%，人民币贷款增长12.9%。
• 民企融资环境逐步改善，政策支持包括债券融资支持工具、信用利差回落等。
• 地方专项债发行加快，2018年已发行1.35万亿元，2019年预计增加至2万亿元。

5. PPP项目规范发展

• PPP成交量边际改善，11月成交1991亿元，落地率53.4%。
• 政策支持民企参与PPP，PPP立法条例有望年内出台，规范市场发展。
• PPP项目风险可控，整体风险处于安全区间。

6. 装修装饰行业利好

• 棚改安置推动装修需求，国有及国有控股企业装修产值增长较快。
• “长租公寓”与全装修政策释放市场红利，带动装修企业订单增长。

7. “一带一路”工程发展

• 1-9月对外承包工程新签合同额同比下降24.4%，但10月“一带一路”沿线国家新签合同额同比上涨42%。
• “一带一路”占比提升，新签合同额占对外承包工程比重逐步上升。

关键信息

1. 市场表现

• 建筑板块12月历史表现：平均收益+0.1%，10年中5次跑赢大盘，平均超额收益3.5%。
• 子板块表现：化学工程板块收益最高（6.9%），水利工程（5.5%），铁路建设（5.2%）；其他基础建设与园林工程表现较差。

2. 政策支持

• 基建补短板政策：推动投资回暖，财政宽松效果显现。
• 民企融资支持政策：包括债券融资支持工具、信用利差回落、专项债倾斜等。
• PPP规范发展：政策出台推动项目规范化，降低风险。

3. 企业动态

• 中国建筑：11月新签订单同比大幅增长49.4%，其中基建订单增长9.6%。
• 中国铁建、中国中铁：订单增速与基建投资正相关，预计后期订单有望回升。
• 重点公司推荐：关注基建前端设计公司（如苏交科、中设集团、设计总院）、低PB基建央企（如中国铁建、中国中铁、中国交建）、地方基建国企（如四川路桥、山东路桥）及地产产业链公司（如中国建筑、金螳螂）。

风险提示

• 宏观政策环境变化：可能影响行业景气度。
• 固定资产及基建投资增速下滑：可能导致公司订单不达预期。
• 中美贸易摩擦不确定性：可能对行业造成影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出

重点数据与趋势

结论

2018年11月，建筑装饰行业受益于基建补短板政策和财政宽松，表现优于大盘，特别是装修及房建板块。企业融资环境逐步改善，PPP项目规范化发展，地方政府专项债发行加快，为基建投资提供资金支持。展望2019年，基建投资有望持续回暖，特别是铁路投资，地产投资对经济支撑作用仍存，装修装饰行业在政策利好下有望维持高景气度。建议关注具备政策优势和低估值的基建及地产相关企业。