20181217-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告_基建投资持续回暖_信贷融资逐步改善_25页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月建筑装饰行业的市场表现、基建投资情况、融资环境变化、PPP项目进展、房地产及制造业投资情况，以及“一带一路”工程发展状况。同时，提出了行业投资建议和风险提示。

主要观点

• 建筑板块表现：11月建筑装饰指数上涨2.38%，跑赢沪深300 2.52个百分点，装修及房建板块表现较好。
• 基建投资回暖：1-11月狭义基建投资同比增长3.7%，广义基建投资同比下滑0.6%，但降幅收窄，11月单月增速保持平稳。铁路投资降幅收窄，基建补短板政策与财政宽松效果逐步显现。
• 房地产投资：1-11月房地产开发投资同比增长9.7%，新开工面积增速提升至16.8%，显示房企加快施工以缓解现金流压力。
• 制造业投资：1-11月制造业固定资产投资累计同比增长9.5%，其中化学原料及化学制品制造业投资增速显著提升。
• 融资环境改善：社融增速继续下滑，但民企信用利差有所回落，政策支持下融资环境逐步改善。
• PPP项目恢复：PPP成交量在11月出现边际改善，落地率稳步提升，规范条例有望出台，推动市场高质量发展。
• “一带一路”工程：新签合同额占对外承包工程比重提升，10月同比上涨42%，显示该领域投资增长显著。
• 行业展望：预计2019年基建投资增速将温和回升，重点在铁路、交通水利等领域，地产投资持续支撑经济，融资政策有望进一步宽松。

关键信息

市场表现

• 建筑装饰指数11月上涨2.38%，跑赢大盘。
• 子板块中，其他基础建设涨幅最大（13.78%），铁路建设跌幅最大（-1.41%）。
• 主题板块中，京津冀一体化涨幅最大（9.28%），国企改革涨幅最小（3.13%）。
• 建筑板块估值处于历史底部，PE（TTM）约10.5倍，PB（LF）约1.1倍。

基建投资

• 1-11月固定资产投资同比增长5.9%，其中基建投资增速为3.7%。
• 铁路投资同比下滑4.5%，但11月单月增长16.3%，显示回暖趋势。
• 11月建筑业PMI回落至59.3%，但仍处于较高景气区间，新订单指数连续3个月回升。

房地产投资

• 1-11月房地产开发投资同比增长9.7%，新开工面积增速维持高位（16.8%）。
• 商品房销售面积同比小幅增长，竣工面积增速下滑，但预计后期将触底回升。

制造业投资

• 1-11月制造业固定资产投资同比增长9.5%，其中化学原料及化学制品制造业投资增速提升。
• 11月制造业PMI回落至50.0%，显示经济扩张趋势有所放缓。

融资环境

• 11月社融规模增量1.52万亿元，同比增速9.9%，民企信用利差有所回落。
• 地方专项债发行任务基本完成，预计2019年新增地方专项债或达2万亿元。
• 央行、发改委等多部门出台政策支持民企融资，改善融资环境。

PPP项目进展

• 自92号文颁布以来，各地清理退库项目2428个，涉及金额2.9万亿元。
• 11月PPP成交量边际改善，落地率达到53.4%，项目逐步规范化。

“一带一路”工程

• 1-9月对外承包工程新签合同额同比下降24.4%，但10月“一带一路”沿线国家新签合同额同比上涨42%。
• 新签合同额占对外承包工程比重逐渐提升，显示政策支持效果。

行业观点及重点公司

行业趋势

• 基建稳增长仍为主旋律，投资增速有望持续回升。
• 估值切换在即，板块低估值优势明显。
• 信贷利好政策有望持续出台，企业融资环境逐步改善。

重点公司建议

• 基建前端设计公司：苏交科、中设集团、设计总院等。
• 低PB基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建等。
• 弹性较大的地方基建国企：四川路桥、山东路桥等。
• 地产产业链估值修复机会：中国建筑、金螳螂等。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑加速，可能影响公司订单。
• 中美贸易摩擦存在不确定性，可能对行业产生不利影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系信息

• 分析师：姚遥
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260517070002
  • SFC CE No. BMS332
  • 电话：021-60750610
  • 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

报告日期

2018-12-17