20190724-广发证券-建筑装饰行业中报前瞻：业绩增速有望企稳，静待基建投资回暖_14页_755kb

建筑装饰行业中报前瞻总结

核心内容概述

2019年上半年，建筑装饰行业整体呈现企稳回升态势，但部分公司因融资环境趋紧及PPP清库政策影响，业绩仍面临下滑压力。随着基建投资增速回暖及专项债放量，行业预期将逐步改善，重点公司如基建设计、钢结构及装饰装修龙头有望实现较高业绩增长。本文从不同子行业出发，分析了19H1业绩及订单情况，并给出了投资建议。

主要观点

1. 基建投资回暖带动业绩改善

• 行业整体表现：19年以来建筑板块基本面及融资环境逐步改善，行业回暖及低基数效应带动19H1收入利润增速企稳回升。
• 业绩情况：已披露业绩预告的公司19H1归母净利润中值同比下滑较多，但部分公司如成都路桥、高新发展、山东路桥等实现高增长。
• 预测：预计下半年基建投资增速将逐渐提升，带动建筑公司业绩改善。

2. 基建设计及检测行业稳健增长

• 设计龙头表现：苏交科预增10-30%，中设集团Q1归母净利润同比增长29.1%，全年有望保持稳定快速增长。
• 检测行业：国检集团19H1归母净利润同比增长6.5%，预计下半年利润贡献较大，全年业绩有望保持稳健增长。
• 预测：设计公司作为基建前端，有望率先受益于基建投资回暖，全年订单增速预计在20-30%。

3. 钢结构行业保持高景气

• 公司表现：东南网架、精工钢构19H1归母净利预增50-100%、51-85%，延续一季度以来的高增速。
• 预测：钢结构行业整体保持高景气，有望持续受益于基建投资回暖及政策支持。

4. 装饰装修行业业绩及订单增速有所下滑

• 业绩情况：19H1装饰装修板块归母净利润同比下降19.9%，东易日盛、名雕股份、弘高创意等公司出现亏损。
• 订单情况：东易日盛、全筑股份19H1订单增速分别为7.7%、5.0%，但Q2增速较Q1有所下滑。
• 预测：随着地产竣工回暖及旧改推进，装饰龙头如金螳螂有望受益，全年订单增速或维持30%以上。

5. 园林工程行业业绩下滑明显

• 业绩情况：19H1园林板块归母净利润同比下降111.1%，东方园林、棕榈股份等公司出现亏损。
• 原因分析：受前期融资环境趋紧及PPP清库影响，园林公司业绩普遍下滑。
• 预测：静待融资环境改善及政策支持，园林行业有望逐步复苏。

6. 专业工程行业表现分化

• 钢结构公司：东南网架、精工钢构等公司业绩高增。
• 国际工程公司：中材国际、中工国际订单出现反转，增速明显提升。
• 预测：专业工程行业整体表现较好，钢结构和国际工程公司有望持续受益。

关键信息

1. 基建投资情况

• 1-6月狭义基建投资：6.64万亿元，同比增长4.1%。
• 1-6月广义基建投资：7.92万亿元，同比增长2.95%。
• 专项债放量：6月专项债发行3579亿元，预计对下半年基建投资有明显推动作用。

2. 基建央企订单情况

• 订单增速：中国铁建、中国电建、中国中冶、上海建工、山东路桥19H1订单增速均在15%以上，中国建筑、隧道股份订单增速稳健提升。
• 预测：基建补短板政策及区域政策推进将带动基建央企及地方龙头业绩增长。

3. 装饰装修行业

• 订单增速：东易日盛、全筑股份19H1订单增速分别为7.7%、5.0%，但Q2增速有所下滑。
• 预测：随着地产竣工回暖及旧改推进，金螳螂等龙头有望受益，全年订单增速或维持30%以上。

4. 园林工程行业

• 业绩下滑：19H1园林板块归母净利润同比下降111.1%，东方园林亏损6.5亿元。
• 预测：静待融资环境改善及政策支持，园林行业有望逐步回暖。

5. 专业工程行业

• 钢结构：东南网架、精工钢构等公司业绩高增。
• 国际工程：中材国际、中工国际订单增速明显提升。
• 预测：钢结构和国际工程行业有望持续受益于基建投资回暖。

投资建议

1. 关注三条主线

• 主线一：基建投资回暖，利好业绩稳健高增的前端设计公司（如中设集团、苏交科）及成长型检测行业龙头（如国检集团）。
• 主线二：低估值基建央企（如中国铁建、中国交建、中国建筑）及地方龙头国企（如上海建工）。
• 主线三：地产竣工回暖及旧改稳步推进，利好住宅全装修企业（如金螳螂）。

风险提示

• 宏观政策变化：可能导致行业景气度下降。
• 固定资产及基建投资增速下滑：可能导致公司订单不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司分析

结论

建筑装饰行业在2019年上半年整体呈现企稳回升趋势，但受融资环境及政策调整影响，部分细分行业如园林公司仍面临业绩下滑压力。随着基建投资回暖、专项债放量及旧改推进，行业前景有望逐步改善，建议投资者关注基建设计、钢结构及装饰装修龙头等具备增长潜力的公司。