20181029-长城证券-非银周报_券商股估值修复通道开启_短期关注保险净利增速下滑对市场情绪冲击+松绑险企投资利好长期发展_31页_2mb

金融行业投资分析报告总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年10月29日
• 分析师：刘文强（S1070517110001）

行业推荐顺序

• 券商 > 保险 > 多元金融

主要观点

1.1 下周观点

• 本周沪深300指数上涨1.23%，保险指数上涨0.74%，券商指数上涨13.09%，多元金融指数上涨12.76%。
• 监管层出台多项政策以解决股票质押风险问题，包括11家出资券商资管计划落地，成立跨部门专项组。
• 《公司法》修改新增股份回购情形，简化回购程序，支持上市公司稳定发展。
• 保险板块负债端改善，NBV增速成为股价影响因子，9月保费数据向好。
• 券商板块估值处于低位，ROE震荡，政策红利有望推动估值修复。
• 信托板块受资管新规影响，监管不确定性降低，但刚性兑付问题仍需解决。

1.1.1 保险板块重点推荐

• 中国平安：保费规模效应弱化，新业务价值微幅转正，9月新单数据靓丽，预计全年NBV增速5-10%。
• 新华保险：投资回暖，9月新单数据改善，全年NBV增速约0%，EV增速约18%。
• 中国太保：9月新单保费下滑，但预计全年NBV增速约-3%，EV增速约16%。
• 中国人寿：负债端压力较大，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速约10%。
• 天茂集团、西水股份：关注其投资机会。

1.1.2 券商板块重点推荐

• 中信证券：营收稳定增长，9月净利润环比上涨88.05%，建议积极配置。
• 华泰证券：营收和净利润环比大幅增长，定增夯实发展基础，国际化进程加快。
• 国泰君安：9月净利润环比上涨823.8%，但全年净利润仍面临压力。
• 方正证券：评级提升，业务发展带来新机会。
• 东方财富证券：互联网证券战略持续推进，零售证券“独角兽”表现亮眼。
• 次新股：如南京证券、中信建投证券，适合风险偏好高的投资者。

1.1.3 多元金融板块

• 建议关注吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本等。

市场回顾

• 沪深300指数：3173.64点，上涨1.23%。
• 保险指数：2215.98点，上涨0.74%。
• 券商指数：5639.46点，上涨13.09%。
• 多元金融指数：5803.52点，上涨12.76%。

保险行业数据

2.1.1 宏观数据

• 中债全价指数/总净价指数持续上行。
• 短期资金利率小幅上行，理财产品预期收益率下降。
• 央行货币净投放大幅增长，资金面偏松。

2.1.2 行业数据

• 1-9月原保险保费收入共计21,853.31亿元，环比增长11.27%。
• 人身险公司市场份额以中国人寿为主，占比23.11%。
• 财产险公司市场份额以人民财险为主，占比33.34%。

2.1.3 上市险企表现

• 中国平安：1-9月保费收入5,615.41亿元，同比增速19.11%。
• 新华保险：1-9月保费收入1,000.08亿元，同比增速11.32%。
• 中国人寿：1-9月保费收入4,685.00亿元，同比增速4.11%。
• 中国太保：1-9月保费收入2,645.09亿元，同比增速13.25%。
• 天茂集团：国华人寿1-9月保费收入314.67亿元，同比增速-21.98%。
• 西水股份：天安财险1-9月保费收入115.87亿元，同比增速9.63%。

2.1.4 港股险企表现

• 中国太平：1-9月保费收入1,265.53亿元，同比增速8.20%。
• 中国财险：1-9月保费收入2,937.07亿元，同比增速12.26%。
• 中国人保：1-9月保费收入3,906.77亿元，同比增速3.46%。

券商行业数据

• 货币净投放：本周央行净投放4600亿元，资金面偏松。
• 公募基金发行：10月新成立基金仅66只，发行规模仍处低位。
• A股成交额：本周A股日均成交额3301.20亿元，环比增长31.11%。
• 两融余额：截至10月25日，两融余额为7737.84亿元，环比微升0.21%。
• 新增投资者：本周新增投资者数24.13万，环比下降4.62%。
• 北上资金：净流出49.11亿元，南向资金净流入47.79亿元。
• 股票质押：未解押参考市值下降69.40%，质押率有所波动。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险