20181029-东兴证券-四创电子-600990.SH-2018三季报财报点评_三季度业绩大幅下滑_仍看好长期增长_5页_375kb

四创电子（600990）2018三季报总结

核心内容概述

四创电子在2018年三季度业绩出现大幅下滑，但分析师仍对其长期增长持乐观态度。公司前三季度营业收入和归母净利润同比均下降，主要受雷达及配套业务、安全电子总体业务和能源电子业务收入确认节奏及行业环境影响。尽管如此，公司通过控制低毛利项目、优化业务结构、积极中标新项目等方式，仍有望在未来实现业绩回升和业务拓展。

主要观点与关键信息

三季度业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度累计实现20.55亿元，同比下降。
• 归母净利润：前三季度累计实现-471.78万元，同比下降显著。
• 三季度单季度：
  • 营收8.8亿元，同比下降33.8%；
  • 归母净利润-106.7%，同比大幅下降。

业绩下滑原因分析

• 雷达及配套业务：

  • 博微长安业务收入确认存在滞后，影响三季度业绩；
  • 本部雷达收入保持稳定增长，但高毛利雷达整机类产品收入下降；
  • 空管雷达“十二五”二次集采启动，业务增长有支撑。

• 安全电子总体业务：

  • 平安城市业务主动控制低毛利项目，短期影响收入；
  • 但有助于缓解公司短期借款压力，提升长期毛利水平；
  • 成功中标6.37亿元的平安合肥（二期）建设项目，将对业绩产生积极影响。

• 能源电子业务：

  • 光伏业务受政策影响，上游产业波动传导至公司；
  • 公司正延续既有项目，积极开发优质自发自用项目以稳定收入。

• 费用上升影响：

  • 财务费用同比增长，主要因去年平安城市业务回款较多，今年回款减少；
  • 管理费用因人员薪酬上涨而正常增加。

存货与非经常性损益

• 存货同比增长64.39%，增加6亿元，主要来自平安城市业务；
• 博微长安待收储土地拆迁补偿1.17亿元已计入非经常性损益，其中土地拆迁余值5659万元已入账。

电源业务表现

• 电源业务保持稳定，由华耀电子承接；
• 业务主要面向军工配套供电系统，业绩有望持续稳定。

财务预测与估值

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（维持）；
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• 雷达订单不及预期；
• 公共安全业务增速不及预期。

财务比率分析

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家券商及基金公司。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富行业研究经验。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，拥有3年大型国有军工企业运营管理经验，关注新三板及军工领域。

分析师承诺

分析师承诺报告内容为本人研究成果，不与具体推荐或观点直接或间接相关。

免责声明

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