20180924-长城证券-非银周报_金融股反弹趋势逐步显现_凸显保险_券商长期配置价值_32页_3mb

金融股反弹趋势显现，保险、券商具备长期配置价值

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年09月24日
• 分析师：刘文强 S1070517110001
• 联系方式：021-31829700 / liuwq@cgws.com

行业推荐顺序

• 短期顺序：保险 > 证券 > 多元金融
• 长期配置价值：保险板块估值吸引力增强，券商龙头表现稳健，多元金融板块值得关注。

主要观点

下周观点

• A股纳入富时罗素指数将带来外资配置的进一步增加，叠加沪伦通开通，中长期市场参与度将提升。
• 龙头金融股股价已承压，有望延续反弹趋势，长期配置价值凸显。
• 保险板块负债端改善明显，NBV增速成为影响股价的重要因素。
• 券商板块整体承压，但龙头券商业绩稳定，估值中枢下降，需关注其估值波动常态。
• 信托板块受资管新规影响，监管不确定性降低，但打破刚性兑付仍是核心问题。

市场回顾

指数表现

• 沪深300指数：3410.49点（+5.19%）
• 保险指数（中信）：2254.64点（+6.57%）
• 券商指数：5706.47点（+4.34%）
• 多元金融指数：5829.45点（+4.38%）

上市险企表现

• 中国平安：8月新单保费同比+13%，全年NBV增速有望转正。
• 新华保险：8月保费收入同比+16.90%，全年转正可期。
• 中国太保：8月保费收入同比+18.36%，环比改善显著。
• 中国人寿：负债端和资产端面临压力，需关注其转型成果。
• 中国太平：集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，但NBV同比-9.5%。

券商板块表现

• 8月券商营收和净利润环比、同比均大幅下降，但龙头券商如中信证券、华泰证券表现相对稳健。
• 券商估值“破净”或接近于1，估值中枢下行，需关注其估值波动。
• 部分券商大股东增持，显示对公司长期发展的信心。

重点投资组合

保险板块

• 重点推荐：中国平安（保费规模效应弱化，新业务价值微幅转正）
• 积极关注：新华保险（投资回暖夯实利源，全年转正可期）
• 建议关注：中国人寿、天茂集团、西水股份
• 港股机会：中国太平（集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%）

券商板块

• 重点推荐：中信证券（上半年营收+6.94%，净利润+12.96%）
• 积极关注：华泰证券（大股东增持，业务结构优化）
• 建议关注：国泰君安（上半年营收+3.21%，但净利润下滑）
• 次新股机会：南京证券、中信建投证券

多元金融板块

• 建议关注：吉艾科技、安信信托、经纬纺机、中航资本、五矿资本

行业动态与市场数据

保险行业

• 保费收入：1-7月原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%。
• 细分业务：
  • 寿险公司：1-7月原保费收入17754.58亿元，同比下降7.39%
  • 产险公司：1-7月原保费收入6915.62亿元，同比增长13.45%
• 投资端：权益市场波动是压制险企总投资收益率的关键因素。
• 非上市险企：上半年净利润大幅增长，但部分公司亏损严重。

券商行业

• 营收与利润：8月营收和净利润环比、同比均大幅下降，但龙头券商表现相对稳健。
• 经纪业务：成交量和成交金额较上周上升，换手率提升。
• 两融余额：环比下降，但融资买入额和偿还额上升。
• 外资配置：沪股通、深股通及QFII净买入增加，外资对A股参与度提升。
• 股票质押：未解押参考市值上升，质押率有所波动。
• 股权融资：显著下降，IPO核准家数和金额维持低位。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股与H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线图高位震荡
• 图7：中债总全价指数/总净价指数走势下行
• 图8：主要债券到期收益率震荡上行
• 图9：7天银行间质押式回购利率上升
• 图10：7天银行间同业拆借利率有所下滑
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率变化
• 图13：人民银行货币净投放下降
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：经纪业务日均成交量成交额上升
• 图17：两融余额呈下降趋势
• 图18：沪深两融余额占A股流通市值下降
• 图19：每周新增投资者数量
• 图20：沪股通成交净买入额
• 图21：深股通成交净买入额
• 图22：QFII投资额度持续上升
• 图23：深股通成交净买入额
• 图24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图25：股票质押未解押参考市值下降
• 图26：上交所平均质押率
• 图27：深交所平均质押率
• 图28：股权融资承压
• 图29：可转债募集资金承压
• 图30：企业ABS发行规模回调
• 图31：本周证监会核准IPO一家
• 图32：本周IPO核准金额下降
• 图33：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图34：2018年二季度以来承销家数与金额环比提升
• 图35：2017-2018年证券承销规模分布情况
• 图36：2017-2018年首发、增发家数及规模
• 图37：2018年以来各板块预先披露家数
• 图38：2018年以来保荐机构预先披露家数
• 图39：并购重组通过家数
• 图40：本周信托产品发行规模环比提升
• 图41：本周信托产品发行平均收益率低于一年来均值

表格目录

• 表1：2018年8月券商初步营收数据（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司的7月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计