医药行业2018年投资策略：迎接医药高质量增长新时代，看好2018年医药结构牛-20171228-东兴证券-127页-5mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了医药行业自2008年至2017年的十年发展，总结出行业从“业绩为王”到“估值为王”再到“确定性细分为王”的演变过程。同时，结合2018年的市场情绪、政策变化及行业基本面，判断2018年将是医药行业在新常态下的结构性牛市。

主要观点

• 医药行业进入高质量增长阶段：2018年医药工业和商业基本面开始改善，行业增速由低质量增长转向高质量增长，增长质量提升而非单纯追求速度。
• 政策驱动结构性优化：供给侧改革、支付端变革、新需求升级三大变革推动行业结构优化，促进行业从低质量扩张向高质量发展转型。
• 市场情绪低迷，估值重塑：2017年医药板块情绪和预期处于历史低点，基金持仓降至十年来最低，但随着基本面改善，市场有望迎来结构性行情。
• 细分领域成为投资重点：行业未来将聚焦于创新药、优质仿制药、CMO、制剂出口、药用辅料、医药商业、医药零售及CRO等九大战略细分领域。

关键信息

行业基本面

• 医药工业：2018年基本面多项扰动因素逐步见底，结构性改善开始，创新药和仿制药受益于政策支持，如一致性评价、优先审评等。
• 医药商业：两票制在2017年底全面执行，2018年将迎来收入和利润端的边际改善，行业整合加速。
• 医药板块整体表现：2017年1-11月医药板块整体涨幅为0.78%，跑赢创业板，跑输沪深300，表现平庸。

估值与市值

• 市值与涨幅正相关：大市值公司表现优于小市值公司，涨幅与市值成正相关关系。
• 估值下杀：2017年医药行业整体估值下杀，子行业PE（TTM）大幅下降，尤其是生物制品和化学制剂板块。
• 估值溢价率低：医药行业估值溢价率处于历史低位，显示出市场对行业的悲观预期。

市场情绪

• 基金持仓低迷：医药板块基金持仓降至十年来最低，医药主题基金规模下降15%以上，市场情绪低迷。
• 交易量低：医药成交额占比低于十年平均水平，反映出市场关注度不足。

十大金股推荐

• 丽珠集团：厚积薄发，潜在生物创新药龙头，估值重塑持续进行。
• 华海药业：制剂出口+优质仿制药双龙头。
• 凯莱英：CDMO龙头，技术领先，兼具成长性和爆发性。
• 智飞生物：业绩爆发，HPV疫苗市场空间大。
• 健友股份：潜在注射剂出口龙头。
• 九州通：高运营效率的民营商业龙头，受益于政策变革。
• 亿帆医药：专科药新医保受益龙头+生物创新龙头。
• 康美药业：业绩高增长确定性高，估值中枢有望持续提升。
• 山河药辅：一致性评价受益标的之一。
• 泰格医药：CRO行业龙头，临床业务拐点向上，一致性评价带来业绩增量。

附录与图表

• 行业十年复盘：从2008年到2017年，医药行业经历了从高增长到增速放缓再到结构优化的演变。
• 图表目录：包含行业走势、子行业估值、市值分布、基金持仓变化等30余张图表，为分析提供了详实的数据支持。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响行业基本面改善。
• 行业整合速度不及预期：可能影响商业板块的发展。

战略细分领域

1. 细分领域龙头：从传统大市值龙头转向多领域细分龙头。
2. 疫苗：新需求升级+创新助力，进入大品种大时代。
3. 创新药：从主题到主线，开启医药新时代。
4. 优质仿制药：受益于一致性评价，格局优化空间大。
5. CMO：受益于国内创新药爆发趋势，创新卖水人。
6. 制剂出口：为企业带来利润和估值弹性，反哺国内市场。
7. 药用辅料：关联审评和一致性评价推动行业格局重塑。
8. 医药商业：流通板块迎来否极泰来，零售领域支撑估值切换。
9. CRO：行业底部拐点向上，一致性评价带来增量订单。

结论

2018年医药行业将进入高质量增长阶段，市场情绪和基本面改善将推动结构性牛市的到来。建议投资者关注九大战略细分领域，尤其是细分领域龙头、创新药、优质仿制药、CMO、制剂出口、药用辅料、医药商业和CRO。