医药行业2018年中期投资策略：医药一枝独秀上半年全面牛，短暂调整后下半年看结构牛行情-20180627-东兴证券-89页-5mb

医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，医药板块呈现触底反弹至全面牛的趋势，涨幅达3.61%，位居全行业第三。医药行业进入新常态下的结构性牛市，从“野蛮扩张”到“结构优化”，行业从低质量增长向高质量增长转变。行业基本面改善，基金持仓提升，创新与消费升级成为驱动因素。

主要观点

• 结构性牛市延续：医药行业仍具备行业比较优势，尤其在宏观经济不确定性增加的背景下，作为大消费领域的稳定避风港，其具备持续增长潜力。
• 基金持仓提升：2018年Q1基金持仓水平恢复至结构优化元年水平，仍有较大上升空间，推动估值溢价向细分领域迁移。
• 估值溢价迁移：医药行业从“业绩为王”到“估值为王”，再到“确定性细分为王”，细分领域龙头受益于市场偏好转变，估值持续提升。
• 政策与创新驱动：医保局成立、创新药研发加速、一致性评价推进等政策催化，推动医药行业高质量发展。

关键信息

行业整体表现

• 医药板块2018年上半年整体涨幅为3.61%，其中5月走出独立行情，主要受基金持仓低、宏观环境利好、结构牛财富效应及一季度业绩超预期推动。
• 2018年Q1医药行业扣非净利润增速达34.85%，显著高于行业平均水平，推动全面牛行情。

子行业走势

• 医疗服务：涨幅15.56%，由爱尔眼科、美年健康等龙头带动。
• 化学制剂：涨幅10.13%，由恒瑞医药、科伦药业等创新药及仿制药龙头带动。
• 生物制品：涨幅9.70%，主要由疫苗企业带动。

市值走势

• 大市值公司表现更优，涨幅与市值成正相关，强者恒强现象明显。
• 各市值区间中，300亿以上市值的公司跑赢行业整体比例达56.67%。

个股表现

• 疫苗、创新药、CRO、IVD、中药消费品等细分领域表现突出。
• 涨幅前20的公司中，包括智飞生物、沃森生物、康泰生物、泰格医药、安图生物、片仔癀、益丰药房等。

下半年行情推演

• 震荡行情：预计6-7月份医药行业将呈现震荡走势。
• 估值切换：随着中报披露，符合产业趋势的高增长公司有望提前迎来估值切换。
• 结构性牛市持续：医药行业基本面改善、估值溢价迁移、政策催化等因素支撑结构牛持续。

7大细分领域展望

1. 疫苗：大产品大时代开启，多联多价疫苗成为趋势，重点推荐智飞生物、沃森生物、康泰生物等。
2. CRO：医药创新升级叠加一致性评价，市场迎来爆发，重点推荐泰格医药、昭衍新药、药明康德等。
3. CDMO：受益于国内创新爆发趋势，重点推荐凯莱英。
4. 制剂出口：为企业带来利润与估值弹性，重点推荐健友股份、华海药业、普利制药。
5. IVD：行业持续高速增长，重点推荐化学发光、分子、POCT等高景气子领域，如安图生物、透景生命等。
6. 医药商业：流通领域否极泰来，重点推荐九州通、益丰药房、上海医药。
7. 中药消费品：消费升级推动业绩爆发，重点推荐广誉远、片仔癀、济川药业、康美药业等。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 行业整合速度不及预期

重点公司

行业数据概览

• 行业市值：40101.45亿元
• 流通市值：29868.62亿元
• 行业平均市盈率：30.73
• 市场平均市盈率：15.99

产业变革方向

• 供给侧改革：出清低端无效供给，优化竞争格局。
• 支付端变革：医保资金再分配，利好创新药、刚需用药、医疗服务等细分领域。
• 新需求升级：消费升级带动品牌中药消费品、高端医疗服务、生长激素等细分领域增长。

总结

医药行业在2018年呈现出从结构牛向全面牛的转变，预计下半年仍将延续结构牛趋势。行业基本面改善、估值溢价迁移、政策催化等多重因素支撑医药板块的持续增长。重点推荐疫苗、CRO、CDMO、制剂出口、IVD、医药商业及中药消费品等细分领域，尤其关注具备高增长潜力和确定性细分龙头。