20210811-国金证券-妙可蓝多-600882.SH-奶酪棒需求如期释放_毛利持续优化_4页_1mb

妙可蓝多 (600882.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

妙可蓝多是一家专注于奶酪产品的公司，近期发布2021年中期报告，显示其业绩表现良好，公司基本面持续优化。分析师认为公司具有较强的增长潜力和市场竞争力，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年，妙可蓝多实现营业收入20.67亿元，同比增长90.80%；归母净利润1.12亿元，同比增长247.12%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长480.61%。
• 毛利率显著提升：奶酪业务在规模效应下毛利率优化明显，2021年上半年还原运输费用后，奶酪/液态奶/贸易毛利率分别同比提升6.43%、0.88%、2.17%。
• 产品结构优化：奶酪棒放量带动毛利率提升，即食营养系列同比增长130.67%，餐饮工业系列同比增长129.87%，家庭餐桌系列因去年基数较高而有所下滑。
• 盈利水平提升：2021年上半年净利率达到6.08%，同比提升2.73%；若还原股权激励费用，实际净利率达到9.03%。
• 市场占有率领先：公司零售端市占率超过30%，多月位居第一，竞争优势明显，竞品难以快速追赶。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：60.68元
• 总股本：5.16亿股
• 已上市流通A股：4.09亿股
• 总市值：313.28亿元
• 年内股价最高最低：84.18元 / 31.91元
• 沪深300指数：5043
• 上证指数：3530

盈利预测

• 2021-2023年EPS预测分别为0.72元、1.43元、2.01元
• 当前股价对应PE分别为85X、42X、30X

财务表现

• 收入增长：2019年至2023年营业收入年均增长显著，2021年预计达到4,425百万元。
• 净利润增长：2021年预计归母净利润达到371百万元，同比增长525.44%。
• 现金流改善：2021年上半年经营活动现金净流达到444百万元，同比增长显著。
• 资产负债结构优化：2021年资产负债率降至22.72%，显示公司财务状况改善。

比率分析

• ROE：从2019年的1.52%提升至2023年的17.10%
• P/E：从2019年的310.37降至2023年的30.13
• P/B：从2019年的4.72降至2023年的5.15
• 每股净资产：从2019年的3.092提升至2023年的11.776

市场评级

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为1.00，对应的平均投资建议为买入。

风险提示

• 奶酪棒需求下滑
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入：从1,744百万元增长至8,450百万元
• 归母净利润：从19百万元增长至1,040百万元
• 净利率：从1.1%提升至12.3%

现金流量表

• 经营活动现金净流：从87百万元增长至1,125百万元
• 投资活动现金净流：从-80百万元增长至-180百万元
• 筹资活动现金净流：从-171百万元增长至-385百万元

资产负债表

• 资产总计：从2,690百万元增长至8,656百万元
• 负债总计：从1,471百万元增长至2,199百万元
• 股东权益：从1,218百万元增长至6,080百万元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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