20220325-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-强化奶酪龙头地位_奶酪棒持续发力_6页_601kb

妙可蓝多 (600882) 总结

核心内容

妙可蓝多是一家专注于奶酪产品的食品企业，2021年实现了营收和利润的大幅增长，显示出其在奶酪市场的强劲竞争力。公司持续强化其奶酪龙头地位，并通过产品创新、渠道拓展和产能扩张，推动整体业务增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收达到44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润为1.54亿元，同比增长160.6%；扣非净利润为1.22亿元，同比增长173.7%。
• 四季度表现亮眼：2021年第四季度营收同比增长37.5%，净利润同比增长72.7%，其中常温奶酪棒对业绩贡献显著，预计贡献2-3亿元收入。
• 产品结构优化：奶酪业务占比达75%，其中奶酪棒成为主要增长点，2021年奶酪棒产量同比增长79%。公司还推出了高端产品线，如0添加奶酪棒，满足不同消费层次需求。
• 渠道布局完善：公司拥有广泛的销售网络，覆盖全国96%以上地级市及85%以上县级市。电商渠道持续拓展，包括天猫、京东、拼多多等传统平台及抖音、快手等新兴平台，同时积极拓展盒马鲜生、叮咚买菜等新零售业态。
• 区域发展均衡：北区、中区、南区营收分别同比增长51%、60%、67%，显示出公司在各区域市场的良好发展态势。
• 产能持续扩张：2021年奶酪总产能达7.84万吨，同比增长107%。公司计划通过募投项目在多个城市建设5间工厂，进一步扩大产能和市场覆盖。
• 品牌建设强化：妙可蓝多在2021年以27.7%的市场份额位居中国奶酪零售市场首位，公司持续加强品牌营销，巩固市场领先地位。
• 未来规划明确：2022年公司将推进产品结构优化、品牌升级、渠道拓展和管理提升四大战略，以实现奶酪品类领导者的长期目标。

关键信息

财务数据

营收构成

• 奶酪业务：营收33.35亿元，同比增长61%，占比75%。
• 液态奶业务：营收4.3亿元，同比增长4%，占比10%。
• 贸易业务：营收7.04亿元，同比增长97%，占比16%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2021年为38.2%，2022年预计提升至40.3%，主要得益于产品结构优化。
• 净利率：2021年为4.33%，2022年预计提升至8.1%，显示公司盈利能力增强。

渠道与市场覆盖

• 经销商数量：截至2021年底，公司共有5363家经销商，覆盖约60万个零售终端。
• 线上渠道：2021年线上营收4.48亿元，同比增长翻倍，显示电商渠道潜力巨大。
• 区域覆盖：全国96%以上地级市和85%以上县级市均有销售网络覆盖。

未来展望

• 2022-2024年盈利预测：预计EPS分别为0.8、1.26、1.85元，对应PE分别为46、29、20倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”投资评级，表明公司具备良好的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：可能对市场拓展和销售造成影响。
• 常温奶酪棒推广不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 奶酪板块增长不及预期：市场竞争加剧可能影响增长速度。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。

投资要点总结

• 产品创新：推出51%干酪含量、纯牛乳强化配方的奶酪棒，以及高端0添加奶酪棒。
• 渠道拓展：线上线下渠道并重，电商和新零售持续发力。
• 区域扩张：全国市场覆盖广泛，各区域均实现增长。
• 产能提升：2021年产能同比增长107%，未来产能布局将进一步完善。
• 品牌建设：持续加强品牌宣传，提升消费者认知度，打造“奶酪就选妙可蓝多”的心智定位。

证券分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：报告观点基于独立研究，不涉及利益冲突。
• 投资评级：股票投资建议为“推荐”，预期相对沪深300指数涨幅大于15%。

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以上为妙可蓝多2021年年报分析及2022-2024年盈利预测的详细总结。