20170612-天风证券-公用事业中期策略：工业环保+京津冀！重点推荐蓝焰控股、涪陵电力_18页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份2017年6月12日发布的证券研究报告，主要聚焦于环保及公用事业行业，提出下半年投资逻辑，并重点推荐相关投资标的。报告认为，工业环保和京津冀一体化是当前环保行业的核心投资主线，同时在公用事业领域，关注电力、燃气等细分行业。

主要观点

环保行业

• 工业环保：全年维度坚定看好，环保监管体系重构将推动工业危废、工业水、油田污泥等细分领域受益。这些领域基数低、空间大，17年可能是中国工业环保的元年。工业环保具有壁垒，竞争格局良好，底层资产回报率高，资金成本上行对其影响较小。
• 京津冀一体化：3-5年维度看，京津冀是中国最可能发生重大变化的区域，预计在供水、供气、生态环境治理等方面产生重要变化。重点推荐的细分行业包括煤层气、膜技术应用、海水淡化、PPP流域治理等。
• 投资标的推荐：神雾环保、清新环境、天壕环境、神雾节能、博世科、京蓝科技、长青集团、蓝焰控股、涪陵电力、国投电力。

公用事业行业

• 国企改革：国资委推动煤电、重型装备制造、钢铁等领域的重组，探索海外资产整合，以提升协同效应。
• 煤价走势：环渤海动力煤价格指数连续下跌，但预计6月底将企稳。
• 电能替代：多地推进电能替代，如四川省、安徽省、江苏省等，提高电能在终端能源消费中的比重。
• 投资标的推荐：蓝焰控股、涪陵电力、国投电力、长青集团。

关键信息

环保行业

• 神雾环保：依托低品质褐煤和蓄热式燃烧炉技术，降低电石行业成本，推动煤炭向石油化工转型，预计17/18年净利润分别为1.61亿元和2.91亿元。
• 清新环境：专注于工业环保第三方运营，未来业绩增长主要来自投资运营项目和非电市场开拓，预计17/18年净利润分别为0.89亿元和1.27亿元。
• 天壕环境：收购赛诺水务，核心是膜技术，有望复制碧水源的业绩增长模式。同时，华盛燃气在山西煤层气主产区，具备增长潜力。
• 博世科：在工业废水处理、黑臭水体治理PPP市场有丰富储备订单，海外并购增强了其在土壤修复、油泥治理等领域的技术储备。
• 京蓝科技：通过外延并购完成农业节水和流域治理的PPP布局，预计17/18年净利润分别为3.1亿元和5.1亿元。
• 长青集团：受益于华北小锅炉清零政策，生物质发电项目盈利超预期，具备充足订单。
• 蓝焰控股：作为A股唯一煤层气标的，是国内最大的煤层气抽采及瓦斯治理公司，预计17/18年扣非净利润分别为5.8亿元和8.2亿元。
• 涪陵电力：作为国家电网配网节能业务唯一平台，市场空间超800亿元，采用EMC模式，项目回报率约12%。
• 国投电力：作为第一批国有资本投资公司试点单位，优化电源结构，布局售电及配电网运营。

公用事业行业

• 蓝焰控股：受益于国企改革，未来有望获取更多煤层气资源，抽采量有望从15亿立方米提升至50亿立方米。
• 涪陵电力：依托国家电网，有望抢占配网节能市场大部分份额。
• 国投电力：优化电源结构，布局售电及配电网运营。
• 长青集团：受益于小锅炉清零政策，具备充足订单。

投资组合

• 环保行业：神雾环保、清新环境、天壕环境、神雾节能、博世科、京蓝科技
• 公用事业行业：蓝焰控股、涪陵电力、国投电力、长青集团

风险提示

• 政策推进不及预期
• 利率持续上行

行情回顾

• 上周上证综指上涨1.70%，深证综指上涨3.83%，环保指数上涨3.22%，公用事业指数上涨2.24%。
• 环保板块涨幅前五的股票包括三维丝、渤海股份、神雾节能、长青集团、隆华节能。
• 公用事业板块涨幅前五的股票包括胜利股份、长青集团、新能泰山、涪陵电力、深南电A。

行业新闻动态

环保行业

• 滨海新区环保规划：2020年城镇污水集中处理率达95%，绿化覆盖率达40%。
• 环境保护部发布《2016中国环境状况公报》：空气质量达标城市占比24.9%，全国地表水水质断面中劣V类占比8.6%。
• 上海颁发首张国家版排污许可证：企业排放限值基于达标前提下的实际排放量和浓度。
• 全国大气污染防治进程提速：京津冀及周边地区全面执行特别排放限值，推动煤改气市场释放。
• 世环会举办：搭建环保产业链平台，涵盖水处理、泵管阀、固废处理、大气处理等领域。
• 广东省发布《南粤水更清行动计划》：计划到2017年底，广州、深圳基本消除黑臭水体。

公用事业行业

• 国资委推动央企重组：重点在煤电、重型装备制造、钢铁等领域。
• 环渤海动力煤价格指数连跌：跌幅增大，但预计6月底将企稳。
• 河北省城镇供热规划：推进热电联产建设，提高清洁能源供热比例。
• 四川省电力价格改革：降低电价，促进富余电量消纳。
• 安徽省电能替代：完成90亿千瓦时以上电能替代电量，推广电动汽车。
• 陕西省售电侧改革试点：限制售电公司申报电量，探索电力期货、期权等交易。
• 山西省电力反垄断案：所有发电企业几乎卷入，强调电力市场公平竞争。
• 江苏电力市场建设方案：推进电力现货市场建设，探索电力期货、期权交易。

上市公司动态

• 环保行业：神雾环保、清新环境、天壕环境、博世科等公司有项目中标、股东增持、利润分配等公告。
• 公用事业行业：蓝焰控股、国电电力、广汇能源、宝新能源等公司有债券派息、停牌、复牌、股权转让等公告。

大宗交易情况

• 环保行业：兴源环境、格林美、三聚环保等公司有大宗交易记录。
• 公用事业行业：金鸿能源、长江电力、联美控股、福能股份等公司有大宗交易记录。

调研提示

• 神雾环保：调研了霸州中试基地和港原项目。
• 环保产业投融资论坛：6月14日在北京国际展览中心举办，多位知名环保企业家将参与。

一般声明

• 本报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能包含天风证券及关联人员持有的相关证券。
• 报告内容可能因市场变化随时更改。

特别声明

• 天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，也可能为其提供金融服务。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑其投资目标和需求。

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

天风证券研究信息

• 地址：北京、武汉、上海、深圳。
• 联系方式：邮箱、电话、传真。