20170612-天风证券-公用事业中期策略_工业环保+京津冀_重点推荐蓝焰控股_涪陵电力_17页_681kb

公用事业与环保行业投资分析总结

核心内容

行业观点

• 工业环保：2017年被视为中国工业环保的元年，环保监管体系重构使工业危废、工业水、油田污泥等细分领域受益。工业环保具有壁垒高、回报率高、资金成本影响小等特点，因此具备长期投资价值。
• 京津冀一体化：未来3-5年，京津冀区域将在供水、供气、生态环境治理等方面发生重大变化，煤层气、膜技术、海水淡化、PPP流域治理等细分行业将带来大量投资机会。

投资标的组合

• 环保行业：神雾环保、清新环境、天壕环境、神雾节能、博世科、京蓝科技
• 公用事业行业：蓝焰控股、涪陵电力、国投电力、长青集团

主要观点

工业环保

• 神雾环保：依托核心技术切入黑臭水体治理PPP市场，储备订单丰富，海外并购提升技术储备。预计2017/2018年净利润分别为1.61/2.91亿元，EPS分别为0.45/0.82元，对应PE分别为37X和20X。
• 清新环境：专注于工业环保的第三方运营，未来两年业绩增长主要来自投资运营项目和非电市场开拓，业绩兑现确定性高，估值具备提升空间。
• 天壕环境：收购赛诺水务，其膜技术在市政、工业、海水淡化等领域布局。公司另一块业务华盛燃气在山西煤层气主产区，有望受益于煤层气替换，带来价量双升。
• 博世科：以工业废水处理为核心，切入PPP市场，同时通过海外并购在土壤修复、油泥治理等领域有技术储备。预计2017/2018年净利润分别为1.61/2.91亿元，EPS分别为0.45/0.82元，对应PE分别为36.29X和19.91X。
• 京蓝科技：通过外延并购完成农业节水和流域治理的PPP布局，未来在京津冀地区订单获取弹性大。预计2017/2018年净利润分别为3.1亿（未考虑北方园林并表）/5.1亿元，对应PE分别为34X和24X。

公共事业行业

• 蓝焰控股：作为A股唯一煤层气标的，是国内最大的煤层气抽采及瓦斯治理公司，大股东晋煤集团受益于国企改革，未来有望获取更多煤层气资源。预计2017/2018年扣非净利润分别为5.8亿和8.2亿元。
• 涪陵电力：作为国家电网配网节能业务唯一平台，市场空间超800亿元，公司具备较强盈利能力，盈利稳定。
• 国投电力：作为首批国有资本投资公司试点单位，优化电源结构，布局售电及配电网运营。公司拥有优质雅砻江水资源，盈利稳定，2017年电价风险解除。
• 长青集团：受益于2017年华北6省市10蒸吨以下小锅炉清零政策，集中供热和生物质发电在手订单充足，长期价值被低估。

关键信息

• 行业趋势：环保行业在2017年迎来重要发展，特别是工业环保和京津冀一体化。
• 政策支持：多个地区出台环保政策，如滨海新区环保“十三五”规划、广东省“南粤水更清行动计划”、发改委第二批PPP项目典型案例等。
• 市场动态：环保板块整体上涨，部分公司如神雾环保、博世科、京蓝科技等表现突出，同时也有部分公司如清水源、隆华节能等出现下跌。
• 投资建议：重点推荐神雾环保、清新环境、天壕环境、博世科、京蓝科技、蓝焰控股、涪陵电力等公司。
• 风险提示：政策推进不及预期、利率上行。

行情回顾

• 上周上证综指上涨1.70%，深证综指上涨3.83%，环保指数上涨3.22%，公用事业指数上涨2.24%。
• 环保板块涨幅前五：三维丝、渤海股份、神雾节能、长青集团、隆华节能。
• 公用事业板块涨幅前五：胜利股份、长青集团、新能泰山、涪陵电力、深南电A。
• 环保板块跌幅前五：龙马环卫、中材节能、津膜科技、清水源、东江环保。
• 公用事业板块跌幅前五：大唐电力、皖天然气、通宝能源、金鸿能源、浙能电力。

重点新闻动态

环保行业

• 滨海新区环保规划：2020年城镇污水集中处理率将达95%，绿化覆盖率40%。
• 上海颁发首张国家版排污许可证：参考企业达标前提下的实际排放量和浓度，限制企业排放总量。
• 发改委第二批PPP项目典型案例：环保项目占比54%，显示出政策对环保行业的支持。
• 湖南推进环境治理：重点推进污水处理设施建设及湘江保护。
• 世环会举办：搭建完整产业链平台，为环保行业提供交流机会。

公共事业行业

• 国资委推动央企重组：重点推动煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。
• 环渤海动力煤价格指数下跌：连续10期下跌，跌幅增大。
• 河北省供热规划：推进热电联产建设，提高清洁能源供热比例。
• 四川省电力价格改革：降低电价，促进富余电量消纳。
• 安徽省电能替代：完成电能替代电量90亿千瓦时以上，推动清洁能源发展。
• 陕西省售电侧改革：限制售电公司申报电量，促进市场公平竞争。

上市公司动态

• 多家公司发布利润分配、股东增持、项目中标等公告，显示出行业活跃度。
• 部分公司如神雾环保、清新环境、京蓝科技等出现股东增持，显示出市场对其未来发展的信心。

大宗交易情况

• 环保行业大宗交易主要集中在兴源环境、格林美、三聚环保等公司。
• 公用事业行业大宗交易涉及金鸿能源、长江电力、联美控股等公司。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 利率持续上行。

投资评级

• 行业评级为中性，股票投资评级为买入、增持、持有、卖出。

总结

2017年环保和公用事业行业迎来重要发展契机，特别是工业环保和京津冀一体化。多家公司因政策支持和市场前景被重点推荐，其投资价值受到关注。行业整体表现良好，但需关注政策推进和利率变化带来的风险。