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美债周报总结（2024年12月）

综述[1]

• 本周美债利率小幅回升，10年期美债利率最高达4.65%左右，2年期利率突破4.37%，不仅高于SOFR利率且已持续上行。
• 由于逢圣诞假期，本周资产波动性有所下降，市场整体运行延续前次FOMC会议后的逻辑框架。
• 特朗普即将就任，其政策方向预计对通胀、财政赤字与经济增速产生显著影响：移民限制、关税政策加码可能推升通胀，赤字削减或抑制经济增长。

短期利率预期[2]

• 25年降息预期已调低至15次左右；美联储在最新议息会议中加息25bp至4.25%-4.5%，点阵图预测25年的降息路径为2次（共50bp），终点利率在375%-400%。
• 中性利率连续被上调，目前已调整至3.0%。

特朗普政策与投资者预期

• 核心议题包括削减企业税率、提高对外关税、收紧非法移民、削减财政赤字。
• 投资者普遍认为：
  • 企业税率或降至承诺的15%以下，但税收抵免政策更倾向于企业投资；
  • 对部分出口商品及中国产品征收较高关税；
  • 移民壁垒明显增强，新移民数量稍低于疫情前水平。

近期市场关注焦点

• 美债期限结构变化：短端利率强势表现，中长期走势待观察。
• 通胀预期抬头，尤其是5年、10年盈亏平衡通胀率继续上行。
• 劳动力市场热度不减，但未必具备进一步推高通胀的基础。
• 美联储资产负债表变化暂缓缩表进程。

风险偏好与期限溢价

• MOVE指数显示长端交易回暖，但在近月波动中支撑反应不一。
• 期限溢价结构趋于陡峭，反映市场对经济前景分化判断。

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