20231031-国联证券-万马股份-002276.SZ-国联证券-公司季报点评-业绩符合预期_全年业绩目标有望达成_3页_289kb

万马股份季报分析摘要

业绩表现

• 前三季度：营收达1174亿元，同比增长68.2%；归母净利润478.2亿元，同比增长4239%；扣非净利润386.1亿元，同比增长2383%。
• 三季度单季：营收450.5亿元，同比增长1725%；归母净利润196.7亿元，同比增长3327%；扣非净利润168.6亿元，同比增长1221%，业绩符合预期。

盈利与费用率

• 毛利率：前三季度平均13.64%，同比提升0.4pct，三季度降至13.24%，同比下降0.07pct。
• 费用率：销售费率降至3.42%，管理费率降至2.09%，均为历史最低水平，研发费率保持4%左右。

未来展望

• 关注定增落地情况，以建设青岛工厂、超高压三期、电缆新产线及新材料研究院。
• 超高压二期产能逐步释放，高等级绝缘材料贡献利润。

风险提示

• 募投项目进度不及预期。
• 市场需求放缓。
• 竞争加剧。

财务预测

• 预测期：2023-2025年。
• 营收增速：预计CAGR为40.63%。
• 估值：维持“买入”评级，目标价15元，基于2024年18.5倍PE。