20230418-国联证券-万马股份-002276.SZ-业绩符合预期_产能持续释放推升业绩_4页_403kb

万马股份年报点评总结

绩效表现

2022年公司全年实现营业收入14675亿元，同比增长1494%，归母净利润411亿元，同比增长5144%，扣非净利润335亿元，同比增长4019%。2022年第四季度业绩受政府补助和套期保值收益影响，净利润降幅较大。总体业绩符合预期。

主营业务

• 电力产品业务收入8503亿元，同比增长1028%，主因低端产能出清，行业集中度提升。
• 高分子材料业务表现强劲，收入4654亿元，同比增长2355%，毛利率达1542%，同比提升261个百分点，境外销售收入增长5198%。
• 公司湖州和杭州新工厂全面投产，产业布局完备，预期未来高增长。

股权激励计划

公司发布2023年限制性股票激励计划，拟授予1035万股股票，首授价格51元/股。考核目标包括净资产收益率不低于4.47%，应收账款周转率不低于3.67次，扣非净利润年增长率不低于70%/90%/110%，绑定核心骨干，体现长期发展信心。

研发投入

2022年研发费用612亿元，同比增长2932%。专注高压缆料和工业智能装备线缆研发，高压超净XLPE绝缘料已研发完成，高压直流缆料和海工缆料进入中试阶段，推进国产替代。

财务预测与评级

• 预计2023-2025年收入分别为16315亿元、18090亿元、20708亿元，年增长率1118%、1088%、1447%。
• 归母净利润预计606亿元、835亿元、1143亿元，增长率4745%、3782%、3694%。
• 给予2024年19倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。
• 风险包括电缆料国产化不及预期、需求放缓、市场竞争加剧。