20260125-华金证券-兆易创新-603986.SH-AI基建叠加存储周期上行_带动公司业绩增长_5页_362kb

兆易创新（603986.SH）总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）在2025年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于AI算力建设提速与存储行业周期上行的双重驱动。公司通过技术变革、行业格局优化及战略有效落地，形成了多重协同效应，推动业绩稳步增长。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司营业收入预计约为92.03亿元，同比增长25%；归母净利润约为16.10亿元，同比增长46%；扣非后净利润约为14.23亿元，同比增长38%。
• AI与存储周期上行：AI算力建设推动了存储需求的增长，尤其是在PC、服务器、汽车电子等领域，公司产品深度受益。存储行业整体处于供不应求状态，产品价格和销量均呈现上升趋势。
• DRAM业务表现亮眼：利基DRAM市场因头部厂商退出而供给紧缩，需求端因AI基建等因素显著提升，推动价格上涨。公司通过料号布局和客户关系拓展，抢占市场份额，2025年Q3销量已与DDR44Gb相当，2026年将推出自研LPDDR4X产品，并规划LPDDR5X产品的研发。
• NOR Flash需求稳定增长：随着AI服务器的发展，NOR Flash在算力卡、5G基站、WiFi6/7无线路由等应用中需求持续上升，预计2026年价格仍将温和上涨。
• 多元化产品布局：公司持续深化多元化产品布局，包括MCU、传感器与模拟业务，为业绩增长提供持续支撑。
• 投资建议：公司2025-2027年营收预计分别为92.03/119.75/147.81亿元，归母净利润预计分别为16.10/22.72/28.12亿元，对应PE分别为128.7/91.2/73.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

• 资产负债率：从2023年的7.6%上升至2025年的11.2%，随后略有上升。
• 流动比率与速动比率：保持在较高水平，显示公司短期偿债能力较强。
• 总资产周转率：从0.3提升至0.6，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：稳定在38-39次之间，显示公司回款能力良好。
• 应付账款周转率：维持在7.5次左右，显示供应链管理效率较高。

未来展望

• DRAM市场：预计2026年第一季度DRAM价格涨幅将超过60%，部分产品线甚至接近翻倍，全年DRAM产值预计达4043亿美元，年增率高达144%。
• NOR Flash市场：预计2026年全年价格维持温和上涨，长期来看，因AI应用推广，代码总量上升，对NOR Flash总容量需求将持续增长。
• 行业周期：存储行业周期持续上行，供需结构优化推动产品价量齐升，公司有望持续受益。

风险提示

• 下游需求不及预期：AI及其他应用领域的需求可能低于预期。
• 技术产业化风险：新技术、新工艺、新产品可能无法如期实现产业化。
• 行业波动风险：存储行业价格波动可能影响公司盈利能力。
• 供应链风险：原材料供应不稳定可能影响生产。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能影响公司财务表现。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：领先大市。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

分析师声明

• 熊军、宋鹏具有证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

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