20260123-中银证券-兆易创新-603986.SH-存储景气周期持续_端云定制化产品方兴未艾_4页_374kb

兆易创新研究报告总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）近期发布了2025年业绩预增公告，预计公司2025年营收和净利润将实现稳健增长，维持增持评级。报告指出，公司未来在利基存储、端侧AI存储等领域具备良好的增长潜力，同时公司估值有望随着业绩增长而改善。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司预计实现营收92.03亿元，同比增长25.1%，归母净利润16.10亿元，同比增长46.1%。公司2025Q4营收同比增长39%，归母净利润同比增长95%。
• 行业景气度：存储行业景气周期持续，DDR4、DDR3、NOR Flash及SLC/MLC NAND等产品价格持续上涨，预计2026年价格涨幅可能达50%，并延续至2026年下半年。
• AI存储布局：公司正在积极布局端侧AI存储，已有先导客户实现定制化存储产品的发布与落地，未来有望在AI算力需求增长中受益。
• 估值调整：公司2025/2026/2027年预计实现收入分别为92.03亿元、120.41亿元、160.16亿元，归母净利润分别为16.10亿元、28.35亿元、36.18亿元，对应PE分别为130.4倍、74.1倍、58.1倍，上调盈利预测。
• 财务指标改善：公司毛利率和归母净利润率持续提升，营业利润率从2023年的2.1%提升至2025年的18.0%，2026年预计进一步提升至24.4%。

关键信息

股价表现

• 2026年1月22日收盘价：人民币301.47元
• 股价涨幅：截至2026年1月23日，股价累计涨幅为27.9%，跑赢上证综指25.5%。
• 市场表现：板块评级为“强于大市”。

公司基本信息

• 发行股数：696.77百万股
• 流通股：696.76百万股
• 总市值：人民币210,053.79百万
• 主要股东：朱一明持股6.86%

盈利预测（单位：人民币百万）

估值指标

风险提示

• 存储芯片价格波动风险
• 存货跌价风险
• 销量不及预期
• 新产品开发不及预期
• 国际贸易摩擦升级

评级体系说明

• 增持：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%
• 强于大市：预计行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数

投资摘要

• 2025年业绩增长：公司2025年营收和净利润稳健增长，受益于存储行业景气周期和AI算力建设。
• 2026年景气度持续：DDR4等产品价格持续上涨，预计2026年价格涨幅达50%，公司有望持续受益。
• 估值提升：公司盈利预测上调，估值指标有望改善，维持增持评级。

结论

兆易创新在存储行业景气周期和AI算力需求增长的双重推动下，预计未来三年将实现持续增长，公司估值有望提升，维持增持评级。然而，公司仍需关注存储芯片价格波动、新产品开发进度及国际贸易摩擦等风险因素。