20260413-财信证券-兆易创新-603986.SH-2025年年报点评_受益存储周期上行_业绩弹性持续释放_4页_598kb

报告摘要

兆易创新（603986.SH）于2026年4月13日发布点评报告，维持“买入”评级，认为公司在存储周期上行、AI战略布局及多元化产品布局的推动下，业绩和盈利质量有望持续提升。

业绩增长：2025年公司实现营业收入92.03亿元（同比增长25.12%），归母净利润16.48亿元（同比增长49.47%），扣非净利润14.69亿元（同比增长42.57%）。
盈利能力增强：销售毛利率从38%提升至45%，销售净利率从15%提升至28%，ROE从7%提升至19.63%，ROIC从14%提升至66.19%，显示公司盈利能力显著改善。
产品多元化布局：公司积极拓展NOR Flash、SLC NAND Flash及DRAM产品线，同时发展高算力MCU和AI MCU等新产品，覆盖消费电子、工业、汽车电子、端侧AI等多个领域。
技术迭代领先：2025年公司实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产，存储密度显著提升，技术实力持续增强。
AI战略推进：公司围绕AI算法、高算力MCU等方向推出多款新产品，进一步巩固在AI领域的竞争力。
关联交易增长：2026年预计从长鑫集团采购DRAM产品代工交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元，为公司提供产能保障，推动市场份额提升。
财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2024年的13.26%降至2026年的11.22%，财务结构不断优化。货币资金稳步增长，从2024年的9,128.01百万元增至2026年的12,159.64百万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
估值合理：2026年预测PE为40.24倍，2027年为35.03倍，2028年为30.65倍，估值水平持续下降，公司成长性良好，投资价值凸显。

2025年业绩表现：全年营收增长25.12%，净利润增长49.47%，扣非净利润增长42.57%。
2025年Q4业绩：营收23.72亿元（同比增长39%，环比下降11.54%），归母净利润5.65亿元（同比增长108.85%，环比增长11.23%），扣非净利润4.27亿元（同比增长68.79%，环比下降14.19%）。
未来增长预期：预计2026-2028年归母净利润分别为45.67亿元、52.47亿元、59.97亿元，EPS分别为6.51元、7.48元、8.55元。
风险提示：下游需求不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧等。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	73.56	92.03	162.97	192.85	220.06
归母净利润（亿元）	11.03	16.48	45.67	52.47	59.97
每股收益（元）	1.57	2.35	6.51	7.48	8.55
每股净资产（元）	23.53	27.11	33.18	40.15	48.22
市盈率（P/E）	166.69	111.52	40.24	35.03	30.65
市净率（P/B）	11.14	9.67	7.90	6.53	5.44