20181224-招商证券-高能环境-603588.SH-屡中新单_固体废物处置龙头再发力_4页_704kb

报告摘要

高能环境是一家专注于固体废物处置、环境修复及工业环境治理的公司，近年来在订单获取和业务拓展方面表现突出。公司2018年12月24日的股价为8.07元，目标估值区间为9.5-11元，当前估值处于相对低位，分析师维持“强烈推荐”评级。

订单获取能力强：公司自2018年四季度以来已公告新签订单总计50亿元（含联合体），前三季度共新签订单27亿元，预计全年订单总额约为60亿元。在手未执行订单约120亿元，为未来业绩增长提供保障。
业务增长潜力大：环境修复类订单增长显著，2018年新签订单达17.93亿元，同比增长约80%，超出年初目标。危废业务具有高毛利和良好现金流，产能规模约53万吨，当前产能利用率不足40%，未来有较大提升空间。
资金保障充足：公司已发行8.4亿元可转债，转股价为9.38元/股，同时获得12亿元绿色债挂牌转让无异议函，确保资金链稳定。充足的现金流有助于加快订单转化和业务扩张。
股权激励促进发展：公司于9月17日完成股权激励授予，共219人参与，占总股本4.25%，激励条件以业绩考核为主，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。
盈利预期良好：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.5亿元和5.9亿元，当前PE估值为17X，2020年PE估值降至9X，显示估值具有吸引力。
行业前景向好：随着《土壤污染防治法》的实施，环境修复市场需求有望进一步释放，公司作为行业龙头，具备较强竞争力。

资产负债表：
- 2018年资产总计7180亿元，负债合计4638亿元，资产负债率64.6%
- 2018年归属于母公司所有者权益2173亿元，每股净资产3.29元
利润表：
- 2018年预计营业收入3688亿元，净利润399亿元，归母净利润319亿元
- 2018年ROE（TTM）为14.7%，净利率为8.6%
主要财务比率：
- 毛利率：2018年预计为30.5%
- 营业利润年成长率：2018年预计为66%
- 资产周转率：2018年预计为0.5，逐年提升
- 存货周转率：2018年预计为1.3，显示存货管理效率提高
- 应收账款周转率：2018年预计为23.1，较前期有所提升

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	156.5	230.5	368.8	516.4	671.3
营业利润（亿元）	18.4	28.2	46.7	65.8	87.1
净利润（亿元）	16.4	24.1	39.9	56.2	74.4
归母净利润（亿元）	15.6	19.2	31.9	44.9	59.5
EPS（元）	0.47	0.29	0.48	0.68	0.90
PE	17.1	27.8	16.7	11.9	9.0
PB	1.4	2.4	2.5	2.1	1.8