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晨光文具2021年上半年业绩总结

核心内容

晨光文具在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现了其在文化创意产业中的强劲发展势头。公司通过传统业务与新业务的协同发展，巩固了市场地位并提升了品牌影响力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司实现营收76.9亿元，同比增长61.4%；归母净利润6.7亿元，同比增长43.4%；扣非净利润6.1亿元，同比增长58.3%。单Q2季度营收和净利润均保持较快增长。
• 费用管控得当：公司整体费用率降至14%（-3.1pp），其中销售、管理、研发费用率分别下降2.1pp、0.7pp、0.5pp，费用控制效果良好。
• 毛利率小幅下降：公司整体毛利率为24%（-3.1pp），主要受B端科力普业务增长较快及会计口径变化影响，但公司整体盈利能力仍保持稳定。
• 净利率有所下滑：净利率为8.7%（-1.1pp），主要由于毛利率下降及费用率变化的综合影响。
• 现金流充裕：经营活动净现金流达3.6亿元，同比增长184.6%，显示出公司良好的资金运营能力。

关键信息

业务增长情况

• 传统业务稳步增长：

  • 书写工具业务实现营收14.6亿元，同比增长46.7%。
  • 学生文具实现营收14.1亿元，同比增长37.7%。
  • 办公文具实现营收14.6亿元，同比增长40.3%。

• 新业务表现亮眼：

  • 科力普业务实现营收31.3亿元，同比增长95.5%。
  • 公司入围中石化、深圳市政府、中信银行等政企客户项目，品牌影响力显著提升。
  • 科力普在全国已建立6个中心仓，覆盖六大区域，实现仓储降本提效。

• 线上渠道拓展：

  • 晨光科技推进线上分销，提升头部店铺销售占比。
  • 抖音、小红书等兴趣电商渠道的品牌推广取得成效，上半年营收2.3亿元，同比增长12.7%。

渠道发展情况

• 零售大店扩张：

  • 九木杂物社实现营收4.4亿元，同比增长126%。
  • 零售大店总数达463家，较去年年底增加22家。
  • 晨光生活馆60家，较去年年底减少20家，显示公司对重点门店的聚焦发展。

• 数字化转型：

  • 推广晨光联盟APP，加强总部与终端门店的连接，提升业务数字化水平。

财务预测与估值

估值指标

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为1.66元、2.06元、2.56元。
• 对应PE分别为43倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 传统业务销售增速不及预期。
• 新业务推进不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
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