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晨光文具2020年年报及Q4表现总结

核心内容概述

晨光文具于2021年3月30日发布2020年年报，全年实现收入131.38亿元，同比增长17.92%，归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%，扣非净利润11.03亿元，同比增长9.70%。Q4营业收入达46.00亿元，同比增长44.03%，归母净利润3.43亿元，同比增长32.65%，扣非净利润同比增长26.67%。公司整体表现稳健，全年圆满收官，Q4增长尤为强劲。

主要观点

• Q4增长强劲：公司Q4营业收入、归母净利润和扣非净利润均实现显著增长，显示出业务复苏态势。
• 传统业务稳步增长：全年传统核心业务收入增长9.05%，科力普增长36.69%，零售大店增长8.96%。
• 科力普表现突出：科力普单季同比增长81.94%，盈利能力显著提升，净利率达3.05%，全年净利率达2.88%，较2019年提升0.81个百分点。
• 零售大店稳步发展：尽管2020年零售大店业务亏损扩大，但全年收入仍实现正增长。生活馆数量略有减少，九木杂物社净增100家门店。
• 内部管理持续优化：公司通过MBS系统、新品SKU管控、渠道效率提升等举措，推动毛利率提升4.08个百分点，整体毛利率达25.36%，净利率达9.43%。
• 战略方向明确：2021年为公司新五年战略的开局之年，聚焦高端化、线上提升、数字化、MBS、兼并购等战略举措，以实现“让学习和工作更快乐更高效”的使命。

财务指标概览

业务拆分表现

渠道与产品策略

• 渠道深耕：公司持续聚焦线下渠道优化，同时加速线上销售占比提升。
• 科力普发展：科力普通过拓展新客户和深耕大客户，实现快速增长，且已上线MRO线上商城，入围多个政府、央企、金融等集采项目。
• 零售大店布局：九木杂物社净增100家门店，生活馆则聚焦单店质量提升。
• 产品优化：公司不断优化产品结构，提升盈利能力，书写工具毛利率提升4.08个百分点。

投资建议

公司被给予“增持”评级，预计2021-2023年收入分别增长24.0%、23.8%、22.7%，归母净利润分别增长25.0%、25.9%、24.1%。2021年3月29日收盘价80.15元对应2021-2023年估值分别为47.36X、37.61X、30.31X。

风险提示

• 内部管理提升不达预期；
• 新业务如办公直销和零售大店发展不达预期。

战略展望

2021年为晨光文具新五年战略的开局之年，公司将顺应消费升级趋势，通过高端化、线上提升、数字化、MBS系统、兼并购等举措，进一步提升市场份额和盈利能力，实现“世界级晨光”的愿景。