20210826-中泰证券-晨光文具-603899.SH-新老业务增速靓丽_五年战略初见成效_3页_1mb

晨光文具2021年半年度报告总结

核心内容概述

晨光文具（603899.SH）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，新老业务增速亮眼，五年战略初步显现成效。公司整体财务状况稳健，盈利能力和运营效率持续提升，未来增长潜力被市场看好，维持“买入”评级。

主要财务数据

营收与利润

• 2021H1营收：76.86亿元，同比增长61.43%，较2019H1增长59%
• 2021H1归母净利：6.66亿元，同比增长43.43%，较2019H1增长41%
• 2021H1扣非净利：6.13亿元，同比增长58.32%，较2019H1增长43%

单季度表现

• 2021Q2营收：38.74亿元，同比增长44.68%，较2019Q2增长56%
• 2021Q2归母净利：3.38亿元，同比增长44.34%，较2019Q2增长59%
• 2021Q2扣非净利：3.18亿元，同比增长49.20%，较2019Q2增长63%

财务指标预测

业务结构分析

B端业务

• 营收：31.28亿元，同比增长95.51%，占比40.69%
• 毛利率：9.35%（-3.59pct.）
• 增长亮点：办公直销市场品牌影响力进一步提升

传统核心业务

• 营收：46.12亿元，同比增长44.5%
• 覆盖范围：全国36家一级合作伙伴、近1200个城市的二、三级合作伙伴
• 零售终端：“晨光系”零售终端超过8万家

晨光生活馆（含九木杂物社）

• 总营收：4.86亿元，同比增长106.77%
• 九木杂物社营收：4.42亿元，同比增长125.95%
• 门店数量：全国463家零售大店（晨光生活馆60家，九木杂物社403家）

晨光科技

• 营收：2.30亿元，同比增长12.65%
• 发展策略：提升推广效率，推进线上分销，优化线上发展质量

盈利能力变化

• 2021H1毛利率：24.01%（-3.06pct.）
• 2021H1归母净利率：8.67%（-1.09pct.）
• 2021Q2毛利率：23.41%（-3.00pct.）
• 2021Q2归母净利率：8.72%（-0.02pct.）

费用率变化

• 销售费用率：8.08%（-2.09pct.）
• 管理费用率：4.60%（-0.65pct.）
• 研发费用率：1.23%（-0.45pct.）
• 财务费用率：0.05%（+0.11pct.）

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测增长：
  • 营收：2021-2023年预计分别增长25.8%、24.0%、22.0%
  • 归母净利：预计分别增长21.4%、21.0%、20.4%
• EPS预测：1.64元（2021E）、1.99元（2022E）、2.40元（2023E）
• 估值：公司未来增长前景良好，具备长期投资价值

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 文具行业竞争加剧
• 财政政策风险
• 疫情反复风险

战略展望

• 五年战略：2021年为战略开局之年，公司全面推进四条业务赛道（大众产品、精品文创、儿童美术、办公产品）
• 渠道布局：聚焦线上线下渠道，持续提升内部管理
• 愿景目标：实现“世界级晨光”的愿景，以“让学习和工作更快乐更高效”为使命

总结

晨光文具在2021年上半年实现了营收和利润的大幅增长，得益于B端业务放量与零售业务的转型升级。公司通过“晨光生活馆”和“九木杂物社”等新业务模式推动品牌化与个性化发展，增强了市场竞争力。尽管毛利率略有下滑，但整体盈利能力仍保持稳定，财务状况良好，具备长期增长潜力。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其未来在新五年战略下的发展表现。