20210702-浙商证券-晨光文具-603899.SH-晨光文具点评报告_中报预告略超预期_核心业务表现靓丽_5页_710kb

晨光文具中报预告总结

核心内容概述

晨光文具于2021年上半年发布了业绩预告，预计实现归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长31%-50%。其中，2021年第二季度（Q2）归母净利润为2.8-3.7亿元，同比增长21%-59%，中位数为3.3亿元，同比增长40%。扣非净利润为5.5-6.2亿元，同比增长42%-60%；Q2扣非净利润为2.6-3.3亿元，同比增长20%-53%，中位数为2.9亿元，同比增长36%。整体来看，公司业绩表现略超预期，核心业务表现强劲。

主要观点

1. 传统业务盈利能力持续回升

• 行业背景：2020年受疫情影响，基数较低，2021H1生产恢复明显。
• 价格策略：4月综合提价10%，有效抵消原材料上涨带来的成本压力。
• 品牌优势：晨光品牌在消费者中具有良好认知，是博鳌亚洲论坛的指定文具品牌。
• 渠道优势：公司建立了高效的分销体系，覆盖全国1,200个城市，拥有超过8万家使用“晨光文具”店招的零售终端。

2. 办公集采业务高增长，九木&生活馆表现亮眼

• 科力普：办公集采业务延续高成长，客户开发上成功入围多个大型项目，仓配物流体系持续优化，提升响应速度与效率。
• 九木&生活馆：截至2021Q1，全国开店442家，其中晨光生活馆68家，九木杂物社374家。公司通过优化产品结构和服务模式，提升客流与坪效。

关键信息

财务预测（2021-2023）

股票投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥82.98

风险提示

• 线下竞争加剧
• 九木&生活馆发展不及预期
• 科力普发展不及预期

财务摘要

投资要点

• 公司传统业务渠道护城河深厚，盈利能力和增长潜力显著。
• 新业务模式逐步成熟，九木&生活馆和科力普等新业务增长势头良好。
• 未来三年业绩预计稳步增长，盈利水平持续提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。

结论

晨光文具在2021年上半年表现出色，核心业务盈利能力持续回升，线上线下业务进展良好。公司通过有效的价格策略和渠道优化，成功抵消了原材料上涨的影响，实现业绩超预期增长。尽管面临线下竞争加剧的风险，但公司整体增长前景乐观，未来三年收入和净利润预计持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。