20180531-新时代证券-2018年5月PMI点评_供需回升推动制造业PMI超季节性增长_8页_901kb

制造业PMI超季节性增长分析总结

核心内容

2018年5月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，较上月回升 0.5个百分点，创2012-2017年同期新高，且高于前10年（2008-2017）均值 51.6%。整体经济景气度持续上升，供需同步回升成为主要驱动力。

主要观点

1. 供需同步回升推动PMI增长

• 生产指数和新订单指数是拉动5月PMI上升的主要因素，分别贡献 44.2% 和 47.8%。
• 生产指数升至 54.1%，与高频数据一致，表明制造业活动加快。
• 新订单指数回升幅度大于新出口订单指数，显示内需优于外需。
• 主要原材料购进价格和出厂价格均显著上升，预计5月PPI同比增速将显著回升。
• 产成品库存回落至 46.1%，为今年以来最低，表明需求强劲。

2. 企业信心与采购意愿增强

• 生产经营活动预期升至 58.7%，显示企业对未来市场较为乐观。
• 原材料库存回升，表明企业开始补库存，反映生产活动的增强。

3. 企业规模差异明显

• 大型和中型企业PMI回升，而小型企业PMI回落，主要受生产指数和原材料库存拖累。
• 大型企业改善程度好于中小企业，这在原材料价格大幅上升时较为常见。

4. 新旧动能并存

• 旧动能：高耗能制造业PMI回升至 50.5%，黑色金属冶炼及压延加工业PMI升至近期高点。
• 新动能：装备制造业和高技术制造业PMI分别为 53.0% 和 54.8%，持续高于制造业总体水平，但其体量较小，对经济增长的贡献有限。

5. 非制造业表现

• 非制造业商务活动指数为 54.9%，连续三个月回升，但增速较缓。
• 建筑业PMI有所回落，但整体景气度尚可，从业人员指数降至 50%，为2016年6月以来最低。
• 服务业PMI连续两个月回升，从业人员指数升至 49%，为2017年6月以来最高。

关键信息

• 5月经济景气度高于4月，工业增加值同比增速大概率继续回升，库存去化和价格上升显示市场活跃。
• 外需不确定性增加，中美贸易摩擦常态化，美国经济强劲，而欧元区和日本制造业PMI下降，新兴经济体动荡，影响出口。
• 第三产业固定资产投资增速大幅下滑，为2000年6月以来最低，反映整体投资环境趋紧。
• 净出口对GDP贡献为负，表明出口对经济增长的支撑有限。
• 供需背离现象值得关注，工业增加值与固定资产投资对价格的敏感性不同，可能造成数据差异。

风险提示

• 关注中美贸易谈判的走势及海外经济体的动态。
• PPI环比可能转正，需警惕输入性通胀压力。
• 外需持续性存疑，需加强内需扩张和结构性改革。

图表目录（摘要）

• 图1：5月制造业PMI高于历年均值
• 图2：生产和新订单指数拉升5月制造业PMI
• 图3：新订单和新出口订单指数回升
• 图4：主要原材料购进价格大幅上升
• 图5：新订单和新出口订单指数回升
• 图6：大中型企业PMI回升，小型企业PMI收缩
• 图7：建筑业PMI升，服务业PMI降
• 图8：建筑业从业人员指数大幅下降
• 图9：第三产业固定资产投资占比逐年提升，4月累计同比增速大幅下滑
• 图10：一季度净出口对GDP同比增速的贡献率为负

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具备9年国际与国内宏观经济研究经验，现为宏观团队负责人。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

估值与分析方法说明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券在该价格交易。

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