20211110-光大证券-非金属建材行业2021年三季报总结_需求整体偏弱_成本上涨影响利润_压力有望迎来边际改善_21页_1mb

报告摘要

非金属建材行业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度，非金属建材行业整体收入增速为12%，同比提升6.81个百分点，保持稳中向好态势。然而，毛利率和净利率分别同比下降2.5个百分点和1.4个百分点，主要受原燃材料成本上涨影响。经营性现金流净额与净利润比例为75.5%，同比减少15.4个百分点，反映地产链条资金紧张导致消费建材回款压力加大。基金持仓方面，21Q3建筑材料行业基金持仓市值占比为0.86%，低于市场行业市值占比1.28%，超配幅度持续低位震荡。整体来看，行业面临需求偏弱、成本上涨和现金流承压的挑战，但部分子行业具备较强的成长潜力。

主要观点与关键信息

建材板块整体情况分析

收入增速稳中有进，利润率有所下滑
- 2021年前三季度，SW建筑材料板块收入增速为12%，同比提升6.81个百分点。
- 毛利率为23.6%，同比下降2.5个百分点；净利率为9.5%，同比下降1.4个百分点。
- 2021Q3收入增速降至1%，同比下滑16.2个百分点；毛利率和净利率分别下降4.6和9.2个百分点。
ROE回落，现金流承压
- 2021Q3建材板块ROE为7%，同比减少1.1个百分点；年化ROE为8.2%，同比减少7.6个百分点。
- 2021年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为75.5%，同比减少15.4个百分点。
基金持仓变动分析
- 2021Q3基金持仓建筑材料行业公司市值占所有持仓比例为0.86%，低于市场行业市值占比1.28%。
- 建筑材料行业在申万28个一级行业中排名下降至第12位。
- 消费建材公司东方雨虹、北新建材、坚朗五金和伟星新材位列前四；玻璃公司福莱特、信义光能、福莱特玻璃位列前三位；水泥公司海螺水泥和华新水泥位列第八和第十。

重点子板块综述

水泥行业

需求与成本影响
- 2021年前三季度全国水泥产量为17.78亿吨，同比增长5.3%。但Q3产量同比下降6.98%，主要受下游需求不足和限电限产影响。
- 水泥价格在Q3达到648元/吨，同比增长41%，但煤炭价格上涨侵蚀行业利润。
盈利与估值
- 2021年前三季度水泥板块收入增速为13.0%，同比增长11.1个百分点；毛利率为28.4%，同比下降16.7个百分点；净利率为14.8%，同比下降21.5个百分点。
- 2021Q3板块收入增速为7.8%，毛利率为26.0%，同比下降7.0个百分点；净利率为13.0%，同比下降5.2个百分点。
未来展望
- 随着煤炭价格下行和水泥价格高位，行业盈利能力有望修复。
- 推荐关注海螺水泥、华新水泥等企业。

玻璃行业

高景气延续，需求尚在
- 2021年前三季度我国平板玻璃产量为7.64亿重箱，同比增长9.9%；Q3产量为2.55亿重箱，同比增长7.4%。
- 玻璃板块收入增速为42.0%，同比增长47.9个百分点；毛利率为37.2%，同比提升11.1个百分点；净利率为19.9%，同比提升10.5个百分点。
价格与供给
- 2021年Q3玻璃均价为2967元/吨，较年内高点小幅回落，但受能耗双控影响，下游开工率受限。
- 预计2022年浮法玻璃价格中枢将维持在2500元/吨附近。
未来展望
- 建议关注旗滨集团、南玻A等企业。

玻纤行业

价格韧性超预期，高景气延续
- 2021年前三季度玻纤板块收入增速为38.8%，同比增长34.7个百分点；毛利率为37.4%，同比提升6.1个百分点；净利率为22.3%，同比提升9.0个百分点。
- Q3玻纤价格韧性超出预期，2400tex缠绕直接纱价格涨至6350元/吨，较Q3末上涨200元/吨。
供给与需求
- 2021年前三季度产能投放已逐步消化，四季度及2022年产能释放有限，供需紧平衡态势有望延续。
未来展望
- 推荐关注中国巨石、中材科技、长海股份等企业。

消费建材行业

压力测试期，中长期价值凸显
- 消费建材需求受房地产市场主导，Q3房地产下行周期显现，导致需求偏弱，企业回款压力加大。
- 2021年前三季度消费建材板块收入增速为36.6%，同比增长19.1个百分点；毛利率为30.1%，同比下降7.3个百分点；净利率为9.6%，同比下降3.1个百分点。
- Q3板块收入增速为20.5%，同比下降6.9个百分点；毛利率为29.1%，同比下降9.3个百分点；净利率为8.8%，同比下降6.5个百分点。
竞争优势与成长性
- 消费建材龙头具备较强的抗风险能力，未来在“竞品质”趋势下，优质建材需求有望增长。
- 推荐关注东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份等企业。