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医院业务进展良好，静待器械板块恢复

核心内容

盈康生命（300143.SZ）在2021年及2022年一季度表现出医疗业务稳健增长，但受疫情影响及器械板块商誉减值影响，2021年整体业绩略低于预期。分析师谭国超与陈珈蔚维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是医疗服务板块和器械板块有望逐步恢复。

主要观点

医疗服务板块表现良好

• 收入增长：2021年医疗服务板块收入为10.28亿元，同比增长20.56%，占总营收的94.33%。
• 医院经营情况：
  • 四川友谊医院：营业收入4.40亿元，净利润0.82亿元；
  • 重庆华健友方医院：营业收入0.89亿元，净利润0.19亿元；
  • 苏州广慈肿瘤医院：营业收入4.75亿元，净利润0.42亿元。
• 互联网医疗服务：四川友谊医院自2021年3月获得资质后，实现在线服务400万+次，新增用户13万+，线上线下协同效应明显。
• 战略发展：公司持续推进“1+N+n+H”战略，聚焦“中央厨房”大学科中心建设，打造线上线下一体化的肿瘤医疗服务生态。

器械板块受疫情影响

• 收入情况：2021年医疗器械板块收入为0.62亿元，同比减少64.90%。
• 影响因素：
  • 国内疫情导致器械生产受阻，订单交付延迟；
  • 海外订单受国际经济贸易环境变化影响，订单数量减少。
• 商誉减值：公司计提商誉减值4.51亿元，对利润产生较大影响。
• 未来展望：随着疫情逐步缓解，公司生产经营恢复正常，伽玛刀销售有望企稳回升，器械板块表现值得期待。

研发投入与协同发展

• 产品布局：公司2021年完成由肿瘤治疗向康复领域的拓展，形成短、中、长期销售循环。
• 技术储备：布局肿瘤诊断产品，应用微波消融、腹腔镜手术等新技术，结合影像设备开展肿瘤早筛项目。
• 技术融合：计划结合物联网与5G技术，构建肿瘤医疗服务+设备的生态网络，推动业务协同发展。

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年预计营业总收入分别为14.03亿元、17.42亿元、21.48亿元，同比增长29%、24%、23%。
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为1.95亿元、2.79亿元、3.88亿元，同比增长154%、43%、39%。
• 估值：对应P/E分别为27.38x、19.15x、13.76x，估值逐步下降，显示盈利预期上升。

风险提示

• 疫情反复：可能对医院经营造成影响。
• 器械板块恢复不及预期：影响整体业绩表现。
• 海外政治经济环境变化：可能对海外订单产生不利影响。
• 行业竞争加剧：需关注市场竞争带来的挑战。

结论

盈康生命在医疗服务板块表现稳健，2022年一季度业绩回暖，显示出公司业务的韧性。尽管2021年因疫情及商誉减值导致净利润大幅下滑，但分析师看好公司未来在医疗服务领域的持续增长以及器械板块的恢复潜力，维持“买入”评级。