长江证券-2019年农林牧渔行业三季报业绩综述：畜禽价格上涨带动板块业绩快速提升，持续看好畜禽养殖板块-20191103-13页_685kb

农产品行业2019年三季报业绩总结

核心内容

2019年前三季度，农林牧渔行业（SW）合计营业收入同比增长3.5%，扣非净利润同比增长104.9%。其中，单三季度营业收入同比增长3.6%，扣非净利润同比增长92.3%。行业整体业绩增长主要得益于畜禽价格上涨带动养殖板块行情景气向上。

主要观点

生猪养殖板块

• 业绩表现：2019年前三季度生猪养殖板块营业收入同比增长15.6%，扣非净利润同比增长105.7%；单三季度营业收入同比增长15.7%，扣非净利润同比增长145.2%。
• 猪价上涨：受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能持续去化，猪价在三季度大幅上涨，全国生猪均价达到22.6元/公斤，同比增长69%。10月份以来，猪价继续超预期上涨，截至11月1日，全国生猪均价已达40.98元/公斤，同比涨幅达207%。
• 产能去化：2019年9月能繁母猪存栏同比降幅达38.9%，预计未来生猪供给仍将持续下行，猪价上涨或将至少持续到明年。
• 重点推荐：继续重点推荐牧原股份和温氏股份，建议积极关注正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等公司。

禽养殖板块

• 业绩表现：2019年前三季度禽养殖板块营业收入同比增长31%，扣非净利润同比增长234%；单三季度营业收入同比增长32%，扣非净利润同比增长143%。
• 鸡价上涨：由于非洲猪瘟导致猪肉供需缺口扩大，鸡肉替代性消费增加，三季度白羽肉鸡价格不断刷新历史最高价格，烟台肉鸡苗、主产区商品代肉毛鸡和鸡产品的均价分别同比增长74.86%、7.83%和12.78%。
• 产能扩张：禽养殖公司加快产能扩张，如圣农发展预计未来3年产能将从5亿羽增加到8亿羽，益生股份收购春雪食品，民和股份计划在蓬莱建设年存栏80万套父母代肉种鸡养殖园区建设项目，仙坛股份计划合作建设“亿只肉鸡产业生态”项目。
• 重点推荐：重点推荐圣农发展和立华股份，建议关注益生股份、民和股份和仙坛股份。

饲料板块

• 业绩表现：2019年前三季度饲料板块营收同比增长12.4%，扣非净利润同比增长51.6%；单三季度营收同比增长12.1%，扣非净利同比增长46.3%。
• 行业分化：猪料销量因非洲猪瘟大幅下滑，禽料因行业景气度高而增长，水产料受天气和鱼价影响增速较低。
• 养殖业务带动增长：随着猪价上涨，饲料企业养殖业务实现盈利，带动板块业绩增长。
• 重点推荐：建议关注饲料企业养殖业务弹性，重点推荐海大集团。

动保板块

• 业绩表现：2019年前三季度动保板块营收同比增长8.8%，扣非净利润同比下滑30.3%；单三季度营收同比增长21.8%，扣非净利润同比下滑29.4%。
• 业绩下滑原因：非洲猪瘟导致猪用疫苗销量下滑，而禽用疫苗因行业景气度高而增长。
• 行业展望：动保行业短期面临销售压力，长期将向“研发+营销”双驱动转变，研发实力强的公司有望保持领先地位。

关键信息

• 猪价上涨：全国生猪均价在三季度达到22.6元/公斤，同比上涨69%，单三季度同比涨幅达207%。
• 产能去化：截至2019年9月，全国能繁母猪存栏同比下降38.9%，生猪存栏同比下降41.1%。
• 行业景气度：禽养殖行业高景气持续，鸡肉价格维持高位，预计四季度将继续维持高位，未来有望再创新高。
• 企业表现：牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份等企业业绩表现突出，建议重点关注。
• 风险提示：畜禽价格上涨不达预期，上市公司受非洲猪瘟影响出栏规模不达预期。

表格概览

总结

2019年前三季度，农林牧渔行业整体业绩增长显著，主要得益于畜禽价格上涨带来的养殖板块景气度提升。生猪养殖板块因非洲猪瘟导致产能去化，猪价持续上涨，业绩增长迅猛；禽养殖板块因鸡肉替代性消费增加，行业高景气持续，业绩同样增长显著。饲料板块表现分化，猪料受非洲猪瘟影响下滑，禽料和水产料则因行业景气度提升而增长。动保板块因猪用疫苗销量下滑而业绩下滑，但禽用疫苗因行业补栏增加而增长。整体来看，畜禽养殖板块前景乐观，建议重点关注生猪和禽养殖企业，同时关注饲料企业养殖业务弹性。